Transaction-Services-Fallstudie
Techstronix GmbH — Hochzuverlässige eingebettete Elektronik
NordEngineering AG beauftragt ein Big-4-Transaction-Services-Team mit der Bewertung der Akquisition von Techstronix GmbH, einem 1988 gegründeten Münchner Hersteller, der auf hochzuverlässige eingebettete Elektronikkomponenten für autonome Industriemaschinen, militärische Befehls- und Kontrollinfrastrukturen sowie hocheffiziente Energieumwandlungseinheiten spezialisiert ist. Identifizieren Sie EBITDA-Anpassungen, berechnen Sie die Nettoverschuldung und bewerten Sie die Risiken.
Missionskontext
Im April des Jahres N beauftragte Ihr Kunde NordEngineering AG Sie auf Basis eines Ad-hoc-Mandatsschreibens mit der Durchführung einer Financial Due Diligence von Techstronix GmbH, einem Unternehmen, das er zu übernehmen beabsichtigt.
NordEngineering strebt eine Diversifizierung an und identifizierte Techstronix als strategisches Ziel aufgrund von: Positionierung in wachstumsstarken Märkten (Industrierobotik, Verteidigungselektronik, eingebettete Energiesysteme); innovative modulare Fertigungsplattform, intern entwickelt und durch zahlreiche Patente geschützt; stabiles historisches Wachstum und treue Kundenbasis in mehreren europäischen Ländern.
Bereitgestellte Unterlagen: Unternehmenspräsentation (Anlage 1), geprüfte Jahresabschlüsse (Anlage 2), Management-Reporting mit Produktgranularität (Anlage 3), monatliches NWC-Dashboard der letzten 24 Monate (Anlage 4).
Erwartungen: Identifikation und Dokumentation relevanter Finanzanpassungen; wirtschaftliche Sicht auf EBITDA und Nettoverschuldung; vorläufige Bewertungsspanne zur Schätzung des Transaktionsfinanzierungsbedarfs.
Unternehmensübersicht
Techstronix GmbH wurde 1988 gegründet und hat seinen Hauptsitz nahe München. Das private deutsche Unternehmen ist in der Entwicklung, Produktion und Integration hochzuverlässiger eingebetteter Elektronikkomponenten für autonome Industriemaschinen (Roboterarme, Sortiersysteme), militärische Befehls- und Kontrollinfrastrukturen sowie hocheffiziente Energieumwandlungseinheiten für Luft- und Raumfahrt sowie Schienenverkehr tätig.
Das Unternehmen betreibt einen einzigen 5.000 m² großen Industriestandort mit einem dedizierten F&E-Labor mit 9 Ingenieuren, einer automatisierten SMT-Linie (Surface-Mount Technology) für großvolumige Bauteilbestückung, Montage- und Endprüfbereichen sowie einem internen Logistik- und Servicehub.
Seine kommerzielle Präsenz ist international: 78% des Umsatzes entfallen auf Deutschland, die Schweiz und Belgien. Der Vertrieb erfolgt über historische Händler und Systemintegratoren (60%) sowie direkte Konten in der Verteidigungs- und Transportbranche (40%).
Der Ruf von Techstronix basiert auf seiner internen Innovationsfähigkeit. Das Unternehmen hält 22 aktive Patente in den Bereichen Mikroelektronikintegration, thermische Steuerung und elektromagnetische Abschirmung.
Das Unternehmen beschäftigt 53 feste Mitarbeiter und ergänzt seinen Betrieb regelmäßig durch Zeitarbeitnehmer und spezialisierte Subunternehmer.
€7,265M
Umsatz 2023
€1,857M
EBITDA 2023
53
Feste Mitarbeiter
22
Aktive Patente
Geprüfte Jahresabschlüsse
| Bilanz (T€) | 2022 | 2023 |
|---|---|---|
| Immaterielle Vermögenswerte | 172 | 172 |
| Sachanlagen | 824 | 871 |
| Finanzanlagen | 45 | 45 |
| Gesamtes Anlagevermögen | 1 041 | 1 088 |
| Vorräte | 1 167 | 1 528 |
| Forderungen aus L&L | 1 007 | 1 321 |
| Verbindlichkeiten aus L&L | -592 | -544 |
| Sozialverbindlichkeiten | -298 | -372 |
| Steuerverbindlichkeiten | -194 | -359 |
| Sonstige Forderungen/Verbindlichkeiten | 73 | 36 |
| Betriebskapital | 1 163 | 1 610 |
| Wertpapiere | 2 031 | 2 031 |
| Zahlungsmittel | 1 112 | 1 494 |
| Bankdarlehen | -814 | -642 |
| Gesellschafterkonten | -49 | -503 |
| Netto-Liquiditätsposition | 2 280 | 2 380 |
| Rückstellungen | 35 | 210 |
| Nettovermögen | 4 519 | 5 288 |
| — Finanzierung — | ||
| Stammkapital | 1 700 | 1 700 |
| Gesetzliche Rücklage | 110 | 110 |
| Sonstige Rücklagen | 1 743 | 2 603 |
| Jahresüberschuss | 966 | 875 |
| Eigenkapital gesamt | 4 519 | 5 288 |
Anhangangaben
Hinweis 1 — Patente
Das Unternehmen hält 22 Patente, die in Europa und den USA zu Kernelektronikschaltkreistechnologien angemeldet sind. Diese sind im Rahmen der geplanten Akquisition enthalten.
Hinweis 2 — Finanzanlagen
Finanzanlagen betreffen Kautionen für gemietete Räumlichkeiten (Hauptbüro und Produktionsstätte). Keine langfristigen Finanzinstrumente werden gehalten.
Hinweis 3 — Vorräte
Vorräte werden zu Standardkosten bewertet, die vom Produktionscontroller aktualisiert und monatlich vom Buchhalter überprüft werden.
Hinweis 4 — Forderungen
Forderungen stammen hauptsächlich von langjährigen B2B-Kunden in der DACH-Region (Deutschland, Österreich, Schweiz), wobei 20% der Forderungen 60 Tage überschreiten.
Hinweis 5 — Lieferanten
Lieferanten sind in Deutschland und Belgien konzentriert, mit erheblicher Abhängigkeit von zwei Leiterplattenherstellern und einem Kabelkonfektionierer.
Hinweis 6 — Rechtsstreitigkeitsrückstellung
Eine Rückstellung von 145 T€ wurde in Jahr N für einen laufenden Arbeitsgerichtsstreit mit einem ehemaligen Leiter Technik gebildet, der ungerechtfertigte Kündigung und Schadensersatz geltend macht. Die Geschäftsführung erwartet eine teilweise Einigung bis Q4 Jahr N+1.
Ergänzend — Finanzierungsleasing
Ausstehende Leasingzahlungen aus Finanzierungsleasingverträgen für Produktionsmaschinen belaufen sich auf 418 T€ per Juni Jahr N (gegenüber 483 T€ im Juni Jahr N-1).
Ergänzend — Rentenabfindungen
Außerbilanzielle Verpflichtungen für Rentenabfindungen belaufen sich auf 667 T€, wovon 222 T€ innerhalb von drei Jahren fällig sind. Eine Deckungsrückstellung von 100 T€ wurde gebildet.
| Gewinn- und Verlustrechnung (T€) | 2021 | 2022 | 2023 |
|---|---|---|---|
| Umsatz | 5 834 | 5 982 | 7 265 |
| Wareneinsatz | -2 045 | -2 089 | -2 597 |
| Sonstige direkte Aufwendungen | -121 | -156 | -189 |
| Bruttogewinn | 3 668 | 3 737 | 4 479 |
| Direktes Personal | -745 | -764 | -813 |
| Geräteleasing | -168 | -182 | -172 |
| Zeitarbeitskräfte | -203 | -154 | -295 |
| Unterauftragsvergabe | -67 | -72 | -103 |
| Sonstige direkte Kosten | -439 | -408 | -553 |
| Deckungsbeitrag | 2 046 | 2 157 | 2 543 |
| Bruttogehälter | -1 359 | -1 396 | -1 394 |
| Bezahlter Urlaub | -13 | -9 | 21 |
| Rentenabfindungen | 0 | 0 | -69 |
| Lohnnebenkosten | -615 | -634 | -661 |
| Steuergutschrift (CICE) | 44 | 45 | 45 |
| Sonstige Personalkosten | -541 | -552 | -576 |
| Gemeinkosten | -323 | -328 | -352 |
| Steuern und Abgaben | -89 | -86 | -98 |
| Öffentliche Zuschüsse | 6 | 162 | 40 |
| Einmalige Aufwendungen | -207 | -188 | -278 |
| EBITDA | 1 228 | 1 513 | 1 857 |
| Abschreibungen und Rückstellungen | -36 | -35 | -162 |
| EBIT | 1 192 | 1 478 | 1 695 |
| Finanzergebnis | -42 | -48 | -43 |
| Außerordentliches Ergebnis | -7 | -10 | -147 |
| Körperschaftsteuer | -379 | -440 | -439 |
| Gewinnbeteiligung | 0 | -119 | -132 |
| Nettoergebnis | 864 | 966 | 875 |
Produktumsatzdaten
Die Geschäftsleitung gab an, dass das Unternehmen jährliche Preiserhöhungen von 1–2% entsprechend der Kosteninflation anwendet.
| Anlage 3 — Produktumsatzdaten | Umsatz (T€) | Stück | Ø-Preis (T€) | ||||||
|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|
| J N-2 | J N-1 | J N | J N-2 | J N-1 | J N | J N-2 | J N-1 | J N | |
| MOSFET-Hochleistungsmodule | 1 004 | 1 050 | 1 158 | 13 | 12 | 13 | 77 | 88 | 89 |
| Eingebettete DC/AC-Umrichter | 589 | 646 | 742 | 6 | 7 | 8 | 98 | 92 | 93 |
| Inertialsensoreinheiten | 83 | 82 | 121 | 2 | 2 | 3 | 42 | 41 | 40 |
| Steuermodulteile | 1 435 | 1 481 | 1 831 | 20 | 20 | 23 | 72 | 74 | 80 |
| Hochfrequenz-FPGA-Karten | 1 086 | 1 187 | 1 427 | 8 | 9 | 9 | 136 | 132 | 158 |
| Thermische Steuerungs-PCBs | 521 | 538 | 751 | 5 | 4 | 5 | 104 | 135 | 150 |
| Präzisionsschaltplatten | 107 | 109 | 126 | 4 | 4 | 4 | 27 | 27 | 32 |
| Mobile Interface-Hubs | 68 | 82 | 92 | 2 | 2 | 2 | 34 | 41 | 46 |
| Custom OEM-Designs | 186 | 326 | 341 | 5 | 6 | 6 | 37 | 54 | 57 |
| Sonstige Komponenten | 755 | 481 | 676 | 11 | 11 | 11 | 69 | 44 | 61 |
| Gesamt | 5 834 | 5 982 | 7 265 | 76 | 77 | 84 | 77 | 78 | 87 |
Monatliches NWC-Dashboard
| Anlage 4 — Monatliches NWC-Dashboard (T€) | Jahr N-1 | Jahr N |
|---|---|---|
| Minimales Betriebskapital | 419 | 663 |
| Maximales Betriebskapital | 1 279 | 1 435 |
| Durchschnittliches Betriebskapital | 948 | 1 027 |
| Jahresend-Betriebskapital | 748 | 1 435 |
Das Betriebskapital stieg in Jahr N erheblich an (+€687k) und schloss bei €1.435k gegenüber €748k im Vorjahr. Dies erklärt sich hauptsächlich durch: einen großen Auftrag für ein kundenspezifisches Energiesystem, der in Q4 gestartet wurde und zu hohen Fertigungsbeistandsniveaus führte; erhebliche Vorauszahlungen an wichtige Lieferanten zur Sicherung von Lieferterminen inmitten von Halbleiterengpässen; eine außergewöhnliche Anzahl von Zeitarbeitskräften, die im Sommer zur Unterstützung des Prototyping-Rückstands eingestellt wurden; und eine unerwartete Abwesenheit des Inkassobeauftragten in Q4, die mehrere Mahnungen an Kunden verzögerte.
Interview-Fragen
Bestimmen Sie auf Basis der bereitgestellten Informationen und Hinweise das bereinigte EBITDA der Gesellschaft für Jahr N. Begründen Sie jede Anpassung.
Berechnen Sie die bereinigte Nettoverschuldungsposition per Juni Jahr N. Geben Sie an, welche Posten Sie einbeziehen oder ausschließen und erläutern Sie warum.
Erstellen Sie auf Basis der bereinigten Zahlen eine vorläufige Bewertung für Techstronix GmbH zur Unterstützung der Entscheidungsfindung von NordEngineering AG. Sie können Ihre Bewertungsmethodik frei wählen.
Antworten auf Senior-Analyst-Niveau — Big 4 Transaction Services
Musterlösungen — Big-4-Analysten-Niveau
Jede Antwort enthält detaillierte Berechnungen, wichtige Punkte und häufige Fallen, die im Interview zu vermeiden sind.
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Häufig gestellte Fragen
Welches Niveau ist für diese Fallstudie erforderlich?
Spiegelt diese Fallstudie echte Big-4-Transaction-Services-Interviews wider?
Ja. Das Szenario, die Struktur der Management-Hinweise und die Fragen spiegeln die tatsächlich in Big-4-TS- und M&A-Boutique-Interviews verwendeten Übungen wider. Der Sektor (B2B-Fertigung) ist einer der häufigsten in der FDD.Wie lange dauert die Bearbeitung dieser Fallstudie?
Planen Sie 90 Minuten ein. 20 Min. zum Lesen der Unterlagen, 40 Min. für die Identifizierung der Anpassungen und den Aufbau Ihrer Analyse, 30 Min. zur Formulierung Ihrer Antworten auf die 5 Fragen. Dies entspricht dem Zeitrahmen eines echten TS-Interviews.Ist die Korrektur verfügbar?
Ja. Geben Sie Ihre E-Mail-Adresse ein, um die vollständige Korrektur mit detaillierten Berechnungen, begründeten Anpassungen und den von Kandidaten am häufigsten übersehenen Fallstricken zu erhalten.Ist diese Fallstudie repräsentativ für die Fälle im vollständigen Programm?
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