Les composantes de la dette financière en FDD
Inventaire complet des composantes de la dette financière analysées en Due Diligence Financière : emprunts, obligations, leasing et éléments de type dette.
La dette financière est au cœur du pont EV/Equity. Sa quantification précise est l'une des analyses les plus importantes de la Due Diligence Financière. Voici un inventaire complet de ses composantes, avec les nuances qui font la différence en entretien.
Les dettes financières classiques
Emprunts bancaires
C'est la composante la plus visible : les prêts accordés par les banques. Ils apparaissent dans les comptes avec leur décomposition court terme (< 1 an) et long terme. En FDD, on vérifie :
- Le montant en capital restant dû.
- Les conditions (taux, maturité, clauses de remboursement anticipé).
- Les covenants : des clauses de levier ou de couverture peuvent impacter la valeur si elles sont en risque de breach.
Lignes de crédit revolving (RCF)
Les lignes revolving peuvent être tirées ou non. Seul le montant tiré à la date de closing entre dans la dette nette. Le disponible non tiré est une capacité de financement, pas une dette.
Obligations et billets
Moins courants dans les PME, mais présents dans les transactions mid et large-cap. Leur traitement est identique aux emprunts bancaires.
Les dettes de leasing (IFRS 16)
Depuis l'entrée en vigueur d'IFRS 16, les contrats de location significatifs sont capitalisés. La dette de leasing apparaît au bilan et entre dans le périmètre de la dette nette — à condition que l'EBITDA de référence soit calculé après IFRS 16 (c'est-à-dire que les loyers n'en soient pas déduits).
Cohérence absolue requise : EBITDA post-IFRS 16 + dette de leasing dans le calcul de dette nette, ou EBITDA pré-IFRS 16 sans dette de leasing.
Les éléments de type dette (debt-like items)
Au-delà des dettes financières strictes, les équipes FDD analysent les debt-like items — des passifs qui ont un effet économique similaire à une dette et qui viennent réduire la valeur des fonds propres :
Provisions pour retraites non financées
Si l'entreprise a des engagements de retraite (régime à prestations définies) non couverts par un fonds dédié, le déficit est un dette-like item. Il apparaît souvent dans les notes annexes et peut être significatif dans les secteurs industriels anciens.
Passifs fiscaux et litiges
Des redressements fiscaux notifiés, des litiges en cours avec des tiers — si leur probabilité de décaissement est élevée et le montant estimable, ils entrent dans les debt-like items.
Earn-out sur acquisitions passées
Si la cible a elle-même réalisé des acquisitions avec des mécanismes d'earn-out, les montants restant à payer à d'anciens vendeurs sont une dette.
Dividendes distribués mais non versés
Un dividende déclaré mais non encore payé à la date de closing est une dette envers les actionnaires.
Ce qui n'est pas de la dette financière
La confusion classique en entretien : inclure des éléments du passif courant dans la dette financière.
- Les dettes fournisseurs font partie du BFR, pas de la dette nette.
- Les dettes fiscales courantes (IS à payer, TVA à payer) sont des passifs courants, pas des dettes financières.
- Les avances clients sont du BFR.
Faire cette confusion en entretien est rédhibitoire. La distinction entre BFR, dette financière et dette-like items doit être parfaitement maîtrisée.
Pour réviser ces concepts sur des cas pratiques avec bilans réels à analyser, les études de cas de la formation vous préparent à répondre avec précision sur chaque composante.