Comment analyser les flux de trésorerie en FDD : cash conversion, réconciliation EBITDA-cash, free cash-flow normalisé et signaux d'alerte.
L'analyse des flux de trésorerie est l'une des étapes les plus révélatrices d'une Due Diligence Financière. Elle permet de vérifier que l'EBITDA normalisé se traduit bien en cash réel — et d'identifier les situations où ce n'est pas le cas.
L'EBITDA est un indicateur comptable — il mesure la rentabilité opérationnelle, pas les encaissements. Des entreprises très rentables en EBITDA peuvent générer peu de cash en raison de :
La FDD analyse le Free Cash-Flow (FCF) pour évaluer la vraie capacité de génération de trésorerie.
FCF = EBITDA – Variation du BFR – CapEx – Impôts payés
Chaque ligne de ce pont est analysée :
Le taux de conversion cash mesure la proportion de l'EBITDA effectivement convertie en cash :
Cash conversion = FCF / EBITDA
Un taux élevé (>70-80 %) indique un modèle business sain. Un taux faible doit être expliqué :
Le praticien TS reconstitue un tableau de flux normalisé sur 3-4 ans. Il vérifie :
Les flux de financement révèlent la politique d'endettement et de distribution :
La capacité à "lire" un tableau de flux et à identifier les divergences entre EBITDA et cash est une compétence que les cabinets TS testent fréquemment en entretien. C'est une démonstration de maturité financière au-delà de la simple comptabilité.
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