Retraitement des loyers IFRS 16 en QoE

Depuis l'entrée en vigueur d'IFRS 16 en 2019, le traitement des contrats de location a profondément changé. Pour un analyste Transaction Services, comprendre l'impact de cette norme sur la QoE et la dette nette est devenu incontournable.

Ce que change IFRS 16

Avant IFRS 16, les loyers simples (contrats de location simple) étaient enregistrés en charge d'exploitation — ils réduisaient directement l'EBITDA. Après IFRS 16, ces contrats sont capitalisés : l'entreprise enregistre un actif de droit d'utilisation et une dette de location au bilan.

Conséquence sur le compte de résultat :

• La charge de loyer disparaît de l'EBITDA.
• Elle est remplacée par une dotation aux amortissements (en-dessous de l'EBITDA) et une charge d'intérêts (également sous l'EBITDA).

Résultat net effect : l'EBITDA augmente mécaniquement après IFRS 16, toutes choses égales par ailleurs.

L'enjeu en Transaction Services

Le problème en M&A : certaines entreprises publient leurs résultats en IFRS 16 (EBITDA « after IFRS 16 »), d'autres communiquent un EBITDA « pre-IFRS 16 » pour la comparabilité. Certains modèles de valorisation utilisent l'un, d'autres l'autre.

En entretien, vous devez être capable d'expliquer :

1. L'EBITDA après IFRS 16 est plus élevé que l'EBITDA pré-IFRS 16, mais la dette nette inclut alors les dettes de leasing — le pont EV/Equity est cohérent dans les deux cas, à condition d'être consistant.
2. Le multiple d'EBITDA doit être calculé sur une base comparable : comparer un multiple basé sur EBITDA post-IFRS 16 avec un multiple de transaction historique pré-IFRS 16 est une erreur fréquente.

Le retraitement pratique en QoE

En mission, l'analyste TS doit souvent retraiter les comptes pour les rendre comparables sur trois exercices (dont certains peuvent être en normes anciennes). Le retraitement consiste à :

1. Identifier les contrats de location concernés par IFRS 16 dans les notes annexes.
2. Reclassifier la dotation aux amortissements du droit d'utilisation et la charge d'intérêts de leasing pour reconstituer la charge de loyer originelle.
3. Ajuster la dette nette en incluant ou excluant les dettes de location selon la base retenue.

Ce que le recruteur veut entendre

En entretien Transaction Services, la question sur IFRS 16 cherche à tester votre compréhension des normes comptables dans un contexte M&A, pas votre connaissance théorique de la norme. Dites :

• « IFRS 16 gonfle l'EBITDA mais crée une dette de leasing symétrique — l'impact sur la valeur equity est neutre si on est cohérent. »
• « En pratique, le sujet se pose lorsque l'on compare des multiples de marché ou des transactions historiques établies sur des bases différentes. »
• « En QoE, on retraite pour présenter les données historiques sur une base cohérente sur toute la période analysée. »

Le cas particulier des boutiques

Les boutiques Transaction Services (Accuracy, Eight Advisory, 2C Finance) travaillent souvent sur des PME qui appliquent les normes françaises (PCG) et non les IFRS. Dans ce cas, IFRS 16 ne s'applique pas directement, mais les contrats de crédit-bail restent à analyser avec soin pour leur impact sur la dette nette.

Pour travailler sur des cas intégrant les retraitements IFRS 16 dans un contexte de transaction réel, les études de cas de la formation vous préparent à ces situations avec des jeux de données complets.