Von EV zur Equity Value: Die Eigenkapitalbrücke erklärt

Die Eigenkapitalbrücke (EV-to-Equity Bridge) ist eines der wichtigsten Konzepte im Transaction Services. Sie zeigt, wie der Enterprise Value (EV) in den tatsächlichen Kaufpreis für die Anteilseigner (Equity Value) überführt wird.

Die Grundformel

Equity Value = Enterprise Value − Nettoverschuldung ± NWC-Abweichung ± Sonstige Anpassungen

Oder anders ausgedrückt:

Equity Value = EV − Net Debt − (Normalised NWC − Actual NWC) − Sonstige

Die einzelnen Komponenten

Enterprise Value (EV)

Der Enterprise Value ist der Gesamtwert des Unternehmens – unabhängig von der Finanzierungsstruktur. Er ergibt sich meist aus dem ausgehandelten EBITDA-Multiple.

Nettoverschuldung (Net Debt)

Reduziert den EV um die Finanzierungsverbindlichkeiten:

• Bankdarlehen, Anleihen
• Finance Leases
• Pensionsrückstellungen (je nach Vereinbarung)
• Earn-outs, Gesellschafterdarlehen
• Minus: Kassenbestand und liquide Mittel

NWC-Abweichung (Working Capital Adjustment)

Wenn das tatsächliche NWC beim Closing vom vereinbarten Ziel-NWC (NWC Target) abweicht, wird der Kaufpreis angepasst:

• Actual NWC > Target NWC → Käufer zahlt Aufpreis (mehr Kapital im Unternehmen)
• Actual NWC < Target NWC → Kaufpreis sinkt

Sonstige Anpassungen

• Cash-like items (z. B. Steuererstattungen)
• Debt-like items (z. B. rückständige Steuerzahlungen)
• Transaktionsboni für das Management

Warum ist das interviewrelevant?

Die Eigenkapitalbrücke ist ein Standardthema in TS-Interviews. Kandidaten sollten:

1. Die Formel auswendig können
2. Die Komponenten erklären können
3. Beispiele für debt-like und cash-like items nennen können

Typische Frage: "Wie verändert sich der Equity Value, wenn beim Closing 5 Mio. EUR mehr Schulden auf der Bilanz stehen als vereinbart?"

Antwort: Der Equity Value sinkt um 5 Mio. EUR.

Üben Sie die Eigenkapitalbrücke mit Zahlenbeispielen und Fallstudien in unserem Kurs.