Cómo construir el puente del Enterprise Value al equity value en M&A: deuda neta, NWC, ajustes y su impacto en el precio final.
El puente del Enterprise Value al equity value es la pieza que conecta el análisis de QoE, el NWC y la deuda neta con el precio que el comprador realmente paga. Dominar este puente es esencial para cualquier profesional de Transaction Services.
En casi todas las operaciones de M&A, el precio se negocia en dos partes:
La relación entre ambos:
Equity Value = Enterprise Value ± Ajuste de Deuda Neta ± Ajuste de NWC
El comprador paga el EV (que asume un negocio sin deuda y sin exceso de caja). Luego:
Si el negocio tiene 10M€ de EV y 2M€ de deuda neta, el comprador paga 8M€ por las acciones.
En la mayoría de las operaciones, el contrato incluye un mecanismo de ajuste de NWC:
Este mecanismo protege al comprador de recibir un negocio con menos capital operativo del necesario para funcionar.
| Concepto | Importe |
|---|---|
| Enterprise Value (EV) | 20,0 M€ |
| (-) Deuda financiera bruta | -5,0 M€ |
| (+) Caja libre | +0,5 M€ |
| (-) Provisiones para pensiones | -0,3 M€ |
| (-) Pasivos IFRS 16 | -0,8 M€ |
| = Equity Value base | 14,4 M€ |
| (+) Ajuste NWC (NWC real > objetivo) | +0,4 M€ |
| = Precio final pagado | 14,8 M€ |
Cada ajuste que el equipo de TS identifica en la deuda neta o en el NWC tiene un impacto directo euro a euro en el precio. Por eso el trabajo de TS no es solo académico: tiene consecuencias económicas concretas en la negociación.
"Explícame el puente del EV al equity value y qué partidas podrían ajustarlo." La respuesta debe cubrir: deuda financiera, partidas debt-like (IFRS 16, pensiones, earn-outs), exceso de caja y ajuste de NWC. También hay que mencionar que el NWC objetivo lo determina el análisis de FDD.
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