Cómo identificar y normalizar las operaciones intragrupo en el análisis de Quality of Earnings: precios de transferencia, servicios compartidos y su impacto en el EBITDA.
Cuando una empresa se vende como parte de un grupo corporativo, las operaciones intragrupo son una de las fuentes de ajuste más importantes en el análisis de Quality of Earnings. El objetivo es obtener un EBITDA que refleje el coste real de operar el negocio de forma independiente.
Una empresa dentro de un grupo puede tener operaciones con otras entidades del mismo grupo que no se producirían, o se producirían en condiciones diferentes, si la empresa operara de forma independiente:
En la FDD, el ajuste intragrupo consiste en estimar el EBITDA "stand-alone": el EBITDA que tendría la empresa si operara de forma completamente independiente, pagando precios de mercado por todos los servicios que actualmente recibe del grupo.
Esto puede ir en ambas direcciones:
Muchas empresas del grupo se benefician de servicios centrales (ERP, seguros de grupo, negociación centralizada de contratos). Al separarse, tendrán que contratar estos servicios por su cuenta. El coste stand-alone puede ser mayor.
Si la empresa usa instalaciones que son propiedad del grupo o de la sociedad holding, hay que estimar el alquiler de mercado equivalente. Si la empresa va a seguir usando esas instalaciones después de la venta, puede haber un contrato de subarrendamiento que defina el coste futuro.
Si la empresa tiene préstamos intragrupo, estos se cancelarán en el cierre de la operación y se reclasificarán como deuda financiera a efectos del cálculo de la deuda neta. Los intereses correspondientes pueden ser un ajuste al EBITDA si el tipo de interés no es de mercado.
Algunos grupos cobran un management fee anual a sus filiales por servicios de gestión. La FDD analiza si este cargo se va a mantener (en cuyo caso es un coste recurrente real) o si desaparecerá tras la venta.
Cuando hay operaciones intragrupo que continuarán temporalmente después del cierre, se firma un Transitional Services Agreement (TSA). El equipo de TS identifica estos servicios y estima su coste para el periodo post-cierre.
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