Cómo analizar los inventarios en el contexto de la FDD: valoración, provisiones, rotación y su impacto en el cálculo del capital circulante.
Los inventarios son una de las partidas del capital circulante que más atención requieren en una Financial Due Diligence. Su valoración, su rotación y la calidad de las provisiones pueden tener un impacto significativo tanto en el EBITDA como en el NWC objetivo.
El capital circulante operativo incluye:
NWC = Cuentas por cobrar + Inventarios + Otros activos corrientes operativos – Cuentas por pagar – Otros pasivos corrientes operativos
Los inventarios son típicamente la partida más grande del activo corriente en empresas industriales, de retail y de alimentación. Una sobreestimación de los inventarios infla el NWC y, por tanto, puede llevar a un precio de compra incorrecto.
La forma en que se valoran los inventarios afecta directamente al margen bruto y al EBITDA:
En la FDD, si hay un cambio de método de valoración entre periodos, debe identificarse y analizarse su impacto en la comparabilidad del EBITDA.
Es uno de los ajustes de EBITDA más frecuentes en sectores con riesgo de obsolescencia (moda, tecnología, alimentación perecedera). Si la empresa no ha provisionado adecuadamente el inventario que ya no se puede vender o vender solo con descuento, el EBITDA está sobreestimado.
En la FDD, el equipo analiza:
Si se detecta una provisión insuficiente, el ajuste al EBITDA es negativo (reduce la rentabilidad ajustada).
El ratio de rotación de inventarios (ventas / inventario medio) indica cuántas veces al año se renueva el stock. Una caída en la rotación puede indicar:
En la FDD, la evolución de la rotación de inventarios a lo largo del periodo histórico es un indicador de calidad.
En empresas industriales o de construcción, el inventario incluye el trabajo en curso (Work in Progress), que puede ser difícil de valorar. La FDD analiza:
Si el inventario tiene un componente estructuralmente alto (por ejemplo, en una empresa de fabricación bajo pedido con ciclos de producción largos), este nivel elevado forma parte del NWC operativo normal. Debe incluirse en el NWC objetivo.
Si hay un exceso de inventario no operativo (stock obsoleto, producto sin salida), debe excluirse del NWC objetivo y puede tratarse como un ajuste en la deuda neta.
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