Cómo impacta IFRS 16 en el EBITDA y en la Deuda Neta, y cómo tratar este ajuste correctamente en un informe de Due Diligence Financiera.
Desde su entrada en vigor en 2019, IFRS 16 ha alterado significativamente la presentación de los estados financieros de las empresas que tienen contratos de arrendamiento. Para los analistas de Transaction Services, este cambio normativo generó un ajuste recurrente que aparece prácticamente en cualquier informe de FDD con empresas que alquilan activos.
Antes de IFRS 16, los arrendamientos operativos se registraban directamente en la cuenta de resultados como gasto. El alquiler de unas oficinas o de una flota de vehículos aparecía como «Gastos de arrendamiento» y reducía el EBITDA euro a euro.
Con IFRS 16, estos contratos se capitalizan: la empresa reconoce un activo por derecho de uso y un pasivo por arrendamiento en el balance. En la cuenta de resultados, el gasto de alquiler desaparece y es reemplazado por:
El efecto neto: el EBITDA sube, porque el gasto de alquiler ya no pasa por esa línea.
El EBITDA post-IFRS 16 no es comparable con el EBITDA de períodos anteriores a la norma, ni con el de empresas que no la aplican (PYMES bajo PGCE, por ejemplo). Esto crea dos problemas prácticos en una FDD:
La práctica habitual en la industria es presentar el EBITDA de dos formas:
Esta presentación permite al comprador usar el múltiplo que prefiera y garantiza comparabilidad con períodos anteriores.
El pasivo por arrendamiento reconocido bajo IFRS 16 es una partida de deuda. Si el informe presenta el EBITDA en términos post-IFRS 16 (más alto), la Deuda Neta también debe incluir el pasivo por arrendamiento (más alta). El comprador debe asegurarse de que EV, EBITDA y Deuda Neta estén en la misma base.
Si el comprador prefiere trabajar con el EBITDA pre-IFRS 16 (más bajo, pero más limpio), el pasivo de arrendamiento se excluye de la Deuda Neta. Las dos aproximaciones son válidas, pero deben aplicarse de forma consistente.
Las preguntas sobre IFRS 16 en entrevistas de TS suelen ir así:
La respuesta clave: el impacto en EBITDA y Deuda Neta deben tratarse de forma consistente. El entrevistador busca que seas capaz de razonar sobre la coherencia del marco de valoración.
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