Ajuste de alquileres IFRS 16 en la Quality of Earnings
Cómo impacta IFRS 16 en el EBITDA y en la Deuda Neta, y cómo tratar este ajuste correctamente en un informe de Due Diligence Financiera.
Desde su entrada en vigor en 2019, IFRS 16 ha alterado significativamente la presentación de los estados financieros de las empresas que tienen contratos de arrendamiento. Para los analistas de Transaction Services, este cambio normativo generó un ajuste recurrente que aparece prácticamente en cualquier informe de FDD con empresas que alquilan activos.
¿Qué cambió con IFRS 16?
Antes de IFRS 16, los arrendamientos operativos se registraban directamente en la cuenta de resultados como gasto. El alquiler de unas oficinas o de una flota de vehículos aparecía como «Gastos de arrendamiento» y reducía el EBITDA euro a euro.
Con IFRS 16, estos contratos se capitalizan: la empresa reconoce un activo por derecho de uso y un pasivo por arrendamiento en el balance. En la cuenta de resultados, el gasto de alquiler desaparece y es reemplazado por:
- Amortización del activo de derecho de uso (por debajo del EBITDA, en la línea de amortizaciones)
- Intereses del pasivo por arrendamiento (por debajo del EBIT, en el resultado financiero)
El efecto neto: el EBITDA sube, porque el gasto de alquiler ya no pasa por esa línea.
El problema para la comparabilidad
El EBITDA post-IFRS 16 no es comparable con el EBITDA de períodos anteriores a la norma, ni con el de empresas que no la aplican (PYMES bajo PGCE, por ejemplo). Esto crea dos problemas prácticos en una FDD:
- Comparación histórica: si la empresa adoptó IFRS 16 en 2019, los ejercicios anteriores tienen un EBITDA «deflado» por los alquileres que ya no aparecen.
- Comparación con competidores: si los comparables cotizan bajo normas diferentes, el múltiplo de EBITDA no es directamente aplicable.
Cómo tratar el ajuste en un informe QoE
La práctica habitual en la industria es presentar el EBITDA de dos formas:
- EBITDA reportado (post-IFRS 16): tal como aparece en las cuentas
- EBITDA pre-IFRS 16: restando la amortización del derecho de uso y añadiendo de vuelta el gasto de alquiler original
Esta presentación permite al comprador usar el múltiplo que prefiera y garantiza comparabilidad con períodos anteriores.
Impacto en la Deuda Neta
El pasivo por arrendamiento reconocido bajo IFRS 16 es una partida de deuda. Si el informe presenta el EBITDA en términos post-IFRS 16 (más alto), la Deuda Neta también debe incluir el pasivo por arrendamiento (más alta). El comprador debe asegurarse de que EV, EBITDA y Deuda Neta estén en la misma base.
Si el comprador prefiere trabajar con el EBITDA pre-IFRS 16 (más bajo, pero más limpio), el pasivo de arrendamiento se excluye de la Deuda Neta. Las dos aproximaciones son válidas, pero deben aplicarse de forma consistente.
En entrevista: qué espera el entrevistador
Las preguntas sobre IFRS 16 en entrevistas de TS suelen ir así:
- ¿Qué impacto tiene IFRS 16 en el EBITDA?
- ¿Cómo lo tratas en un informe de FDD?
- Si el comprador usa un múltiplo de 8x EBITDA, ¿qué base de EBITDA utilizas?
La respuesta clave: el impacto en EBITDA y Deuda Neta deben tratarse de forma consistente. El entrevistador busca que seas capaz de razonar sobre la coherencia del marco de valoración.
El programa incluye el tratamiento completo de IFRS 16 en FDD, con ejercicios prácticos de reconciliación pre/post norma, dentro de sus 8+ casos y más de 150 ajustes documentados. Acceso completo por €119,99 pago único.