Cómo se tratan los gastos de Investigación y Desarrollo en el EBITDA: capitalización, amortización y ajustes en la FDD.
Los gastos de investigación y desarrollo (I+D) son una fuente habitual de ajustes en Transaction Services, especialmente en sectores tech, farmacéutico e industrial. Su tratamiento contable puede distorsionar el EBITDA de formas que no siempre son evidentes a primera vista.
Bajo IFRS, los gastos de investigación deben reconocerse directamente en el P&L. Los gastos de desarrollo pueden capitalizarse si se cumplen ciertos criterios (viabilidad técnica, intención de completar, capacidad de uso o venta, etc.).
Esto crea una diferencia importante:
Algunas empresas capitalizan gastos de I+D que en realidad son costes recurrentes de mantenimiento del producto, no de desarrollo de nuevas funcionalidades. Esto tiene dos efectos:
En la FDD, el equipo analiza:
Si se determina que parte de los costes capitalizados debería haberse reconocido como gasto, el ajuste al EBITDA es negativo:
EBITDA ajustado = EBITDA reportado – Costes de I+D capitalizados incorrectamente
Este ajuste puede ser muy relevante en empresas SaaS o de software donde los costes de desarrollo son altos.
Ocasionalmente, una empresa presenta un gasto de I+D específico como no recurrente: el desarrollo de un producto concreto que ya está completado. Si realmente es así y está bien documentado, puede ser un add-back válido. Pero en la mayoría de los casos, el I+D es un coste estructural del negocio en sectores innovadores.
En empresas farmacéuticas, los gastos de I+D son a menudo el coste más importante y estructuralmente recurrente. Las empresas en fase de desarrollo pueden tener EBITDA negativo a pesar de ser negocios con gran potencial. La valoración en este sector no se hace por múltiplos de EBITDA sino por métricas específicas del pipeline.
Una pregunta típica: "La empresa que analizas tiene un 30% de aumento en su EBITDA este año. Al revisar el balance, ves que los activos intangibles han crecido un 40%. ¿Qué investigarías?"
La respuesta: investigar si hay un cambio en la política de capitalización de I+D que explique el crecimiento simultáneo del EBITDA y los intangibles. Si es así, hay un ajuste negativo al EBITDA.
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