Gastos de I+D en EBITDA: tratamiento y ajuste
Cómo se tratan los gastos de Investigación y Desarrollo en el EBITDA: capitalización, amortización y ajustes en la FDD.
Los gastos de investigación y desarrollo (I+D) son una fuente habitual de ajustes en Transaction Services, especialmente en sectores tech, farmacéutico e industrial. Su tratamiento contable puede distorsionar el EBITDA de formas que no siempre son evidentes a primera vista.
Gasto vs. capitalización: la diferencia fundamental
Bajo IFRS, los gastos de investigación deben reconocerse directamente en el P&L. Los gastos de desarrollo pueden capitalizarse si se cumplen ciertos criterios (viabilidad técnica, intención de completar, capacidad de uso o venta, etc.).
Esto crea una diferencia importante:
- Si se contabiliza como gasto: reduce el EBITDA del ejercicio
- Si se capitaliza: aparece como activo intangible en el balance y se amortiza a lo largo de su vida útil; el EBITDA del año de capitalización no se ve afectado (la amortización sí afecta al EBIT pero no al EBITDA)
El problema de la capitalización selectiva
Algunas empresas capitalizan gastos de I+D que en realidad son costes recurrentes de mantenimiento del producto, no de desarrollo de nuevas funcionalidades. Esto tiene dos efectos:
- El EBITDA se sobreestima (el coste va al balance, no al P&L)
- El activo intangible en balance puede estar sobrevalorado
En la FDD, el equipo analiza:
- ¿Cuáles son los criterios de capitalización de la empresa?
- ¿Son consistentes con IFRS y con la práctica del sector?
- ¿Ha habido cambios en la política de capitalización entre periodos?
Ajuste por capitalización de I+D
Si se determina que parte de los costes capitalizados debería haberse reconocido como gasto, el ajuste al EBITDA es negativo:
EBITDA ajustado = EBITDA reportado – Costes de I+D capitalizados incorrectamente
Este ajuste puede ser muy relevante en empresas SaaS o de software donde los costes de desarrollo son altos.
Gastos de I+D como partida no recurrente
Ocasionalmente, una empresa presenta un gasto de I+D específico como no recurrente: el desarrollo de un producto concreto que ya está completado. Si realmente es así y está bien documentado, puede ser un add-back válido. Pero en la mayoría de los casos, el I+D es un coste estructural del negocio en sectores innovadores.
El caso farmacéutico y biotech
En empresas farmacéuticas, los gastos de I+D son a menudo el coste más importante y estructuralmente recurrente. Las empresas en fase de desarrollo pueden tener EBITDA negativo a pesar de ser negocios con gran potencial. La valoración en este sector no se hace por múltiplos de EBITDA sino por métricas específicas del pipeline.
Lo que se evalúa en la entrevista
Una pregunta típica: "La empresa que analizas tiene un 30% de aumento en su EBITDA este año. Al revisar el balance, ves que los activos intangibles han crecido un 40%. ¿Qué investigarías?"
La respuesta: investigar si hay un cambio en la política de capitalización de I+D que explique el crecimiento simultáneo del EBITDA y los intangibles. Si es así, hay un ajuste negativo al EBITDA.
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