Cómo se analizan el fondo de comercio y los activos intangibles en una Financial Due Diligence: implicaciones para el deal y el EBITDA.
El fondo de comercio (goodwill) y los activos intangibles son partidas habituales en el balance de empresas que han realizado adquisiciones o que tienen activos no físicos de valor significativo. En una FDD, su tratamiento tiene implicaciones importantes para el análisis.
El fondo de comercio aparece en el balance cuando una empresa compra otra por encima de su valor contable neto. Representa la prima pagada por atributos intangibles: marca, cartera de clientes, posición de mercado, talento humano.
En IFRS, el goodwill no se amortiza pero se somete a un test de deterioro anual. En algunos marcos contables locales, sí se amortiza.
Cuando se produce una adquisición, la contabilidad de compras (Purchase Price Allocation o PPA) asigna el precio pagado a:
En la FDD, el equipo analiza si las adquisiciones anteriores han generado goodwill razonable y si el test de deterioro se ha aplicado con rigor.
El EBITDA excluye la amortización de intangibles (la A de EBITDA). Sin embargo, esto puede crear distorsiones:
En algunos contextos, los analistas calculan el EBITA (excluyendo solo la amortización de fondo de comercio pero incluyendo la de otros intangibles) para tener una imagen más fiel.
En operaciones de private equity y M&A, el goodwill contable del vendedor es menos relevante que el valor que el comprador atribuye al negocio. Sin embargo, entender cómo está construido el balance del target ayuda a:
El equipo de Transaction Services no realiza la valoración de intangibles (eso corresponde a equipos de valuation o PPA). Pero sí identifica los riesgos asociados al goodwill y los intangibles para que el comprador los tenga en cuenta en la negociación.
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