EBITDA vs. EBIT: por qué TS prefiere el EBITDA
Diferencias entre EBITDA y EBIT y por qué Transaction Services utiliza el EBITDA como métrica principal de rentabilidad.
Una de las primeras preguntas técnicas que pueden hacerte en una entrevista de Transaction Services es: "¿Qué diferencia hay entre EBITDA y EBIT, y por qué usamos el EBITDA?" La respuesta parece sencilla, pero hay matices que distinguen a quien lo entiende de verdad de quien recita una definición de manual.
Definiciones básicas
EBIT (Earnings Before Interest and Taxes):
Resultado de explotación = Ingresos – Costes operativos – Depreciación y amortización
EBITDA (Earnings Before Interest, Taxes, Depreciation and Amortization):
EBIT + Depreciación + Amortización = Resultado antes de intereses, impuestos, depreciación y amortización
La diferencia entre ambos es simple: el EBITDA elimina el impacto de la depreciación y la amortización (D&A).
¿Por qué TS prefiere el EBITDA?
1. Comparabilidad entre empresas
La depreciación y la amortización dependen de las políticas contables de cada empresa (vida útil de los activos, criterio de capitalización) y de las adquisiciones históricas (amortización de intangibles identificados en PPA). Dos empresas idénticas en términos operativos pueden tener D&A muy diferentes.
Al usar el EBITDA, el equipo de TS elimina estas distorsiones contables y obtiene una base de comparación más limpia.
2. Proxy del flujo de caja operativo
El EBITDA es una aproximación al flujo de caja generado por las operaciones antes de inversiones de capital. En una valoración por múltiplos (EV/EBITDA), el mercado está pagando un múltiplo de esa generación de caja operativa.
3. Base para la valoración por múltiplos
El múltiplo EV/EBITDA es el más usado en operaciones de M&A de mercado medio. Las transacciones se comparan, se negocia y se justifica el precio sobre una base EBITDA. Si TS trabajara con EBIT, habría que ajustar constantemente por las diferencias en D&A entre empresas comparables.
Cuándo el EBIT sí importa
No todo es EBITDA. Hay situaciones en las que el EBIT o el EBITA son más relevantes:
- Empresas intensivas en activos: en sectores donde el CapEx de mantenimiento es muy elevado, el EBITDA puede ser engañoso porque ignora que esos activos se consumen y necesitan reemplazarse. En esos casos, el EBIT o el "EBITDA menos CapEx de mantenimiento" son mejores métricas.
- Comparación con empresas SaaS vs. industriales: el EBITDA de una SaaS y el de una industria pesada no son directamente comparables sin ajustar por las diferencias en intensidad de activos.
El EBITA como alternativa
El EBITA excluye solo la amortización de fondo de comercio (goodwill), pero incluye la amortización de intangibles identificados. Es una métrica intermedia que elimina el efecto de las adquisiciones sobre el resultado pero mantiene el coste económico real de los activos intangibles.
En algunos equipos de TS y fondos de PE, el EBITA se usa como métrica complementaria al EBITDA.
Lo que debes decir en la entrevista
La respuesta completa incluye: TS usa EBITDA porque permite comparar empresas con independencia de sus políticas de depreciación y de su historial de adquisiciones. Pero también hay que matizar: en negocios con alto CapEx, el EBITDA puede sobrestimar la generación real de caja.
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