EBITDA normalizado: un ejemplo concreto de cálculo
Ejemplo práctico de cálculo del EBITDA normalizado en una Due Diligence Financiera: del EBITDA reportado al ajustado, paso a paso.
Los conceptos teóricos sobre ajustes de EBITDA se asientan cuando se trabajan con un ejemplo concreto. Aquí vas a ver cómo construir un puente de EBITDA normalizado para una empresa hipotética, partiendo de las cuentas reportadas y llegando al EBITDA ajustado que usará el comprador en su valoración.
La empresa: IndusTech Ibérica, S.L.
IndusTech es una empresa de servicios industriales con €15M de ingresos anuales y un EBITDA reportado en el último ejercicio de €2,1M (margen EBITDA: 14 %).
El management presenta los siguientes add-backs:
- Costes de reestructuración de la división sur: €300K
- Honorarios legales por litigio con un proveedor (ya resuelto): €150K
- Remuneración extra del fundador-CEO: €200K
- Consultoría externa para implementación de ERP: €180K
El equipo FDD revisa cada uno.
Revisión de los add-backs
Add-back 1: costes de reestructuración (€300K)
El equipo revisa el mayor contable y encuentra €300K de indemnizaciones a empleados de la división sur, cerrada en octubre. Se verifica en los extractos bancarios que los pagos se realizaron en el ejercicio. No hay reestructuraciones similares en los tres años anteriores.
Conclusión: ajuste aceptado. +€300K al EBITDA.
Add-back 2: honorarios legales (€150K)
El equipo solicita las facturas del abogado externo. Se confirma que corresponden a un litigio por incumplimiento de contrato con un proveedor. El litigio se resolvió por acuerdo en agosto y no hay litigios activos similares.
Conclusión: ajuste aceptado. +€150K al EBITDA.
Add-back 3: remuneración extra del CEO-fundador (€200K)
El CEO cobró €450K en el ejercicio. El equipo busca benchmarks de mercado para el puesto (director general de empresa industrial de €15M de facturación): el rango de mercado está entre €200K y €280K. El equipo usa €240K como referencia.
La diferencia es €450K − €240K = €210K. El management había propuesto €200K (ligeramente inferior).
Conclusión: ajuste ajustado a €210K. +€210K al EBITDA.
Add-back 4: costes de ERP (€180K)
El equipo revisa la naturaleza del proyecto: implementación de un sistema de gestión empresarial. Se trata de un proyecto de 18 meses que finalizará el ejercicio próximo. Las fases siguientes están presupuestadas por €120K adicionales.
Conclusión: parcialmente aceptado. El coste de este ejercicio (€180K) se acepta, pero se nota al comprador que habrá €120K adicionales el próximo ejercicio.
El puente de EBITDA resultante
| Concepto | Importe |
|---|---|
| EBITDA reportado | €2.100K |
| (+) Costes reestructuración | +€300K |
| (+) Honorarios legales litigio | +€150K |
| (+) Normalización remuneración CEO | +€210K |
| (+) Costes ERP (ejercicio actual) | +€180K |
| EBITDA ajustado | €2.940K |
Margen EBITDA ajustado: 19,6 %.
La valoración resultante
Con un múltiplo de 7x EBITDA ajustado:
EV = €2.940K × 7 = €20.580K
La diferencia entre el EBITDA reportado (€2.100K × 7 = €14.700K) y el EBITDA ajustado (€20.580K) es de €5.880K. Los ajustes mueven el precio en casi €6M.
Por eso importa cada ajuste y por eso cada uno se debate con rigor.
El programa de Transaction Services training incluye más de 8 casos prácticos completos con ejercicios como este, cubriendo más de 150 ajustes de EBITDA. Acceso por €119,99 pago único.