Cuentas por cobrar: análisis en FDD
Cómo analizar las cuentas por cobrar en una Financial Due Diligence: aging, provisiones por insolvencia, factoring y señales de alerta.
Las cuentas por cobrar son una de las partidas más importantes del capital circulante en la mayoría de empresas. En Transaction Services, su análisis va mucho más allá de verificar el saldo contable: se trata de entender la calidad real del activo y su impacto en el NWC objetivo.
¿Qué se busca en el análisis de cuentas por cobrar?
El equipo de TS analiza las cuentas por cobrar con tres objetivos:
- Verificar que el saldo refleja derechos de cobro reales y realizables
- Identificar provisiones insuficientes que inflen el activo
- Entender el ciclo de cobro y su impacto en el NWC normalizado
El envejecimiento (aging) de la cartera
El análisis de aging clasifica las cuentas por cobrar por antigüedad:
| Antigüedad | Riesgo |
|---|---|
| 0-30 días | Bajo |
| 31-60 días | Moderado |
| 61-90 días | Elevado |
| +90 días | Alto; probable insolvencia |
Un porcentaje elevado de saldos con más de 60-90 días de antigüedad es una señal de alerta. El equipo de TS analiza:
- ¿Hay grandes deudores individuales con saldos vencidos?
- ¿La empresa ha provisionado correctamente los saldos de difícil cobro?
- ¿Ha habido cancelaciones de deuda (write-offs) recientes que hayan "limpiado" artificialmente la cartera?
Provisiones por insolvencia
Si las provisiones por insolvencia son insuficientes, el saldo de cuentas por cobrar está sobrestimado. Esto tiene dos efectos:
- El EBITDA de periodos anteriores puede estar inflado (si las pérdidas ya materializadas no se habían provisionado)
- El NWC está sobreestimado, lo que puede llevar a un precio de compra más alto
La FDD compara la política de provisión de la empresa con la práctica del sector y con su propio historial de write-offs.
Factoring y cesión de cuentas por cobrar
Algunas empresas utilizan el factoring para convertir sus cuentas por cobrar en liquidez inmediata. Hay dos tipos:
- Factoring con recurso: el riesgo de impago permanece en la empresa. Desde el punto de vista económico, es una forma de financiación y debería aparecer como deuda.
- Factoring sin recurso: el riesgo se transfiere al factor. Si está correctamente contabilizado, reduce el saldo de cuentas por cobrar sin generar deuda.
La FDD analiza si el factoring está correctamente reflejado y si tiene impacto en la deuda neta.
Días de ventas pendientes (DSO)
El DSO (Days Sales Outstanding) mide el tiempo medio de cobro:
DSO = (Cuentas por cobrar / Ventas) × 365
Un DSO elevado o en tendencia creciente puede indicar problemas de cobro o cambios en las condiciones ofrecidas a clientes (más plazo para estimular ventas). La FDD analiza la evolución del DSO a lo largo del periodo histórico.
Concentración de clientes
Si un número reducido de clientes representa una parte grande de las cuentas por cobrar, la concentración del riesgo es alta. La FDD identifica a los principales deudores y evalúa su solvencia.
Impacto en el NWC objetivo
El NWC objetivo debe calcularse sobre la base de un nivel de cuentas por cobrar normalizado, excluyendo:
- Saldos vencidos de difícil cobro no provisionados
- Efectos de factoring que distorsionen el ciclo normal
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