Costes de reestructuración: cuándo se ajustan
Cuándo y cómo ajustar los costes de reestructuración en el EBITDA: criterios de recurrencia, documentación requerida y debate en la FDD.
Los costes de reestructuración son uno de los ajustes más frecuentes y más debatidos en Transaction Services. Su tratamiento requiere criterio, documentación y, en muchos casos, una conversación directa con el management para entender la naturaleza real del gasto.
¿Qué se incluye en los costes de reestructuración?
Los costes de reestructuración son gastos derivados de cambios significativos en la estructura de la empresa:
- Indemnizaciones por despidos colectivos (ERE)
- Costes de cierre de plantas, oficinas o líneas de negocio
- Honorarios de asesores para la planificación del proceso
- Costes de reubicación de equipos o activos
- Provisiones para contratos onerosos pendientes de ejecución
El criterio principal: ¿es genuinamente no recurrente?
El ajuste de costes de reestructuración es defensible cuando:
- El evento es único e irrepetible: la empresa ha realizado una reestructuración específica que no forma parte de su ciclo normal de operaciones
- Está bien documentado: hay un plan aprobado, un desglose de los costes y confirmación de que el proceso está concluido o muy avanzado
- No refleja una dinámica recurrente: la empresa no reestructura habitualmente cada 2-3 años
El ajuste es cuestionable cuando:
- La empresa ha tenido costes de "reestructuración" en varios de los últimos años
- El alcance de la reestructuración es vago o difícil de documentar
- Los ahorros esperados no son verificables
El problema de las reestructuraciones recurrentes
Uno de los patrones más frecuentes en la FDD es encontrar una empresa que declara costes de reestructuración en 3 de los 4 últimos años. Por definición, si se repite, no es excepcional.
El equipo de TS tiene que analizar cada reestructuración de forma independiente:
- ¿Se refiere a negocios, plantas o funciones distintas en cada caso?
- ¿O es el mismo negocio que reestructura continuamente, lo que indica problemas estructurales?
Si la respuesta apunta a lo segundo, los costes de reestructuración son parte del modelo operativo y no deben ajustarse.
Los ahorros asociados a la reestructuración
Cuando se acepta un ajuste por costes de reestructuración, la pregunta lógica es: ¿qué ahorros genera? Si la reestructuración ha eliminado 10 posiciones, debería haber un ahorro en costes salariales que ya está reflejado en el EBITDA reciente. Si no lo está (porque la reestructuración es reciente), puede haber un ajuste run-rate positivo adicional.
El equipo de TS analiza la coherencia entre el coste de la reestructuración y los ahorros declarados.
Documentación requerida
Para aceptar un ajuste de costes de reestructuración en el informe de FDD:
- Actas del consejo o documentación interna que describan el plan
- Listado detallado de costes por partida
- Evidencia de los pagos realizados (finiquitos firmados, facturas de asesores)
- Confirmación de que el proceso ha concluido o fecha esperada de finalización
Ejemplo de análisis
| Año | Coste declarado | Decisión | Motivo |
|---|---|---|---|
| 2022 | 300K€ | Ajustado | Cierre de filial, documentado, no repetido |
| 2023 | 180K€ | Rechazado | Optimización habitual de plantilla |
| 2024 | 250K€ | Parcialmente ajustado | Solo la parte relativa al cierre de una línea documentada |
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