Costes no recurrentes y su tratamiento en el informe QoE
Qué son los costes no recurrentes, cómo identificarlos y cómo tratarlos correctamente en una Quality of Earnings para una Due Diligence Financiera.
Los costes no recurrentes son la categoría de ajustes de EBITDA más conocida y, en teoría, la más fácil de defender. En la práctica, son también los más expuestos al abuso: algunos vendedores clasifican como «excepcional» cualquier coste que quieran eliminar del EBITDA. El analista de FDD debe saber distinguir lo genuinamente no recurrente de lo que simplemente es incómodo.
Definición
Un coste no recurrente es un gasto que, por su naturaleza, no se espera que vuelva a producirse en condiciones normales de operación del negocio. La clave está en ese «por su naturaleza»: no basta con que no haya ocurrido en años anteriores; hay que poder argumentar por qué no ocurrirá en el futuro.
Ejemplos típicos de costes no recurrentes
Claramente no recurrentes
- Costes de reestructuración y ERE: despidos masivos, cierre de instalaciones, reorganización
- Honorarios legales y de asesoría relacionados con litigios puntuales: un litigio con un proveedor que ya está resuelto
- Gastos de la transacción en curso (deal costs): honorarios de abogados, asesores M&A, due diligences
- Pérdidas por incendio, inundación u otro siniestro no cubierto por seguro
- Indemnizaciones a directivos salientes
Discutibles (requieren análisis adicional)
- Proyectos de transformación o digitalización: ¿es un gasto único o el inicio de una inversión recurrente?
- Costes de renegociación de contratos: si la empresa renegocia contratos cada dos años, no es no recurrente
- Gastos de marketing extraordinarios para un lanzamiento: ¿volverá a haber lanzamientos similares?
- Provisiones revertidas o creadas: hay que analizar el patrón histórico
Cómo validar un ajuste por coste no recurrente
El proceso de validación sigue estos pasos:
1. Obtener la documentación de soporte
El ajuste sin documentación no es válido. Se necesita el asiento contable, la factura o el acuerdo subyacente, y la nota en las cuentas si aplica.
2. Verificar que el importe es correcto
A veces el management presenta un ajuste de «costes de reestructuración por €500K», pero al revisar el mayor contable aparecen €650K registrados bajo ese concepto. Hay que verificar la completitud del ajuste.
3. Evaluar si es genuinamente no recurrente
Preguntas clave:
- ¿Ha ocurrido algo similar en años anteriores?
- ¿Hay contratos, compromisos o circunstancias que sugieran que se repetirá?
- ¿Es la naturaleza del negocio tal que este tipo de costes son estructurales?
4. Separar el componente recurrente del no recurrente
En algunos casos, un coste tiene un componente recurrente y otro no recurrente. Por ejemplo, los honorarios legales de un año pueden incluir costes ordinarios del departamento jurídico (recurrentes) y gastos de un litigio excepcional (no recurrentes).
El principio de simetría
Un buen analista de FDD aplica el principio de simetría: si ajusta costes no recurrentes hacia arriba, también debe ajustar ingresos no recurrentes hacia abajo. Las ventas de activos, las subvenciones extraordinarias o los ingresos de una operación corporativa pasada también son no recurrentes.
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