Guía práctica para construir un puente de EBITDA en Excel para una Due Diligence Financiera: estructura, ajustes y presentación.
Construir un puente de EBITDA es la tarea más central del analista de Transaction Services. No es un ejercicio teórico: es la pieza analítica que conecta el EBITDA contable de la empresa con el EBITDA que el comprador usará para valorarla. Hacerlo bien es lo que distingue a un analista sólido.
Para construir un puente de EBITDA necesitas:
El punto de partida es el EBITDA según las cuentas auditadas o de gestión. En términos simples:
EBITDA = Resultado de Explotación + Amortizaciones y Depreciaciones
Verifica que la cifra es coherente entre las cuentas anuales y las cuentas de gestión. Las discrepancias entre ambas son ya una señal que merece investigación.
Revisa cada línea del P&L buscando partidas atípicas:
Para cada partida identificada, calcula el impacto en EBITDA y busca el soporte documental.
Revisa si ha habido cambios estructurales en el negocio:
Para cada ajuste pro forma, calcula el impacto anualizado y verifica con los contratos subyacentes.
Analiza si hay partidas que, aunque son recurrentes, no están a condiciones de mercado:
Para cada normalización, obtén un benchmark de mercado que sustente el importe del ajuste.
La presentación en Excel típica tiene esta estructura:
Año 1 Año 2 Año 3 LTM
EBITDA reportado X X X X
(+) Coste reestructuración X X - X
(+) Deal costs - - X X
(+) Normalización CEO X X X X
(-) Ingreso no recurrente (X) - - -
(+) Pro forma adquisición - - X X
= EBITDA ajustado X X X X
Cada fila es un ajuste. Cada columna es un período. El total al final de cada columna es el EBITDA ajustado de ese período.
Con el puente construido, lo que el comprador quiere ver es la tendencia del EBITDA ajustado: ¿está creciendo? ¿Los márgenes se mantienen? ¿El EBITDA del último año es representativo o hay factores excepcionales que lo distorsionan?
El LTM (últimos doce meses) suele ser el período de referencia para la valoración, pero debe contextualizarse con el histórico.
El programa de Transaction Services training enseña a construir el puente de EBITDA en Excel con modelos reales, dentro de 8+ casos prácticos completos. Más de 150 ajustes documentados. Acceso por €119,99 pago único.
Cientos de candidatos prepararon sus entrevistas con este programa. Los que consiguieron el puesto tienen algo en común: trabajaron los casos antes de entrar en la sala.