Definición precisa del capital circulante en el contexto M&A, cómo difiere de la visión contable y qué benchmarks se usan en Due Diligence Financiera.
El capital circulante es uno de los conceptos que más confunde a los candidatos que vienen de auditoría o contabilidad cuando se enfrentan a una entrevista de Transaction Services. La definición en libros es una cosa; la definición en M&A es otra, y entender la diferencia es fundamental.
En contabilidad, el activo corriente neto se define como:
Activo corriente total − Pasivo corriente total
Esto incluye la tesorería y la deuda financiera a corto plazo.
En M&A, el NWC (Net Working Capital) se define de forma más estrecha:
Activo corriente operativo − Pasivo corriente operativo
La diferencia es que la tesorería y la deuda financiera a corto plazo se excluyen del NWC. Estos van al puente de Deuda Neta, no al de NWC.
En FDD, el NWC se analiza en relación a los ingresos para entender si el nivel del negocio es razonable comparado con sus comparables del sector. Los benchmarks varían significativamente por industria:
La comparación con el sector permite al analista identificar si el NWC del negocio objetivo es eficiente o si hay margen de mejora operativa post-adquisición.
Un NWC negativo significa que los proveedores financian al negocio: la empresa cobra a los clientes antes de pagar a sus proveedores. Es habitual en retail, distribución y algunos negocios digitales. Para el comprador, un NWC negativo estructural es positivo porque reduce la necesidad de capital operativo.
Sin embargo, si el NWC se vuelve negativo de forma repentina justo antes del closing, puede ser señal de que el vendedor está retrasando pagos artificialmente.
Una forma de normalizar el NWC entre empresas de distintos tamaños:
Días de NWC = (NWC / Ingresos) × 365
Permite comparar la eficiencia del circulante independientemente del tamaño del negocio.
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