Cómo se analiza el flujo de caja en una FDD: conversión de EBITDA en caja libre, CapEx, variación de NWC y lo que el comprador quiere entender.
El análisis del flujo de caja es una de las secciones del informe FDD que más información aporta sobre la calidad real del negocio. El EBITDA mide la rentabilidad operativa, pero el flujo de caja dice si ese EBITDA se traduce realmente en dinero disponible para el accionista. Y no siempre lo hace.
El puente del EBITDA ajustado al flujo de caja libre (Free Cash Flow, FCF) sigue esta estructura:
EBITDA ajustado
− Variación del capital circulante (NWC)
− CapEx de mantenimiento
= Flujo de caja operativo libre
− Impuestos sobre el resultado
= Free Cash Flow (FCF)
Cada línea de este puente dice algo sobre la calidad del negocio.
Una empresa con alta «conversión de EBITDA» es aquella donde el EBITDA se materializa en caja de forma eficiente. La ratio de conversión se calcula como:
Conversión = FCF / EBITDA
Una conversión alta (> 80-90 %) indica un negocio con poco consumo de inversión y circulante. Una conversión baja puede indicar:
El CapEx es la inversión en activos fijos (inmovilizado). En FDD, el analista distingue entre:
El EBITDA no incluye el impacto del CapEx. Por eso, en negocios con alta intensidad de activos, el EBITDA sobreestima la capacidad de generación de caja.
Si el negocio crece, normalmente necesitará más circulante: más clientes que cobrar, más inventario. Esta inversión en NWC consume caja aunque no aparezca en la cuenta de resultados.
En FDD, se analiza si la variación histórica del NWC es razonable dado el ritmo de crecimiento del negocio. Un NWC que crece más rápido que los ingresos puede ser una señal de alerta (deterioro en cobros, acumulación de inventario sin vender).
Un fondo de private equity no solo quiere saber cuánto EBITDA genera el negocio. Quiere saber:
Estas preguntas solo se responden con el análisis del flujo de caja, no solo con el EBITDA.
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