Activos y pasivos en el contexto TS: lo que importa
Qué partidas del balance son más relevantes en Transaction Services: análisis de activos y pasivos desde la perspectiva del deal.
En Transaction Services, el balance no se analiza para certificar su presentación fiel —eso es trabajo de la auditoría—. Se analiza para extraer información relevante para la transacción: ¿qué partidas afectan al precio? ¿Dónde están los riesgos escondidos? ¿Hay pasivos que el comprador podría heredar?
Los tres focos del balance en TS
1. Capital circulante (NWC)
El capital circulante es el activo operativo neto que el negocio necesita para funcionar. En TS, el análisis del NWC tiene dos objetivos:
- Determinar el NWC objetivo para el mecanismo de precio (locked-box o completion accounts)
- Identificar desviaciones anómalas que pueden indicar problemas de cobro, exceso de stock o retraso en pagos a proveedores
Las partidas clave: cuentas por cobrar, inventarios, anticipos a proveedores, cuentas por pagar, anticipos de clientes.
2. Deuda neta y partidas asimiladas
El puente del Enterprise Value al equity value pasa por la deuda neta. Más allá de la deuda financiera obvia (préstamos bancarios, bonos), hay partidas que funcionan como deuda aunque no aparezcan en el pasivo financiero:
- Pasivos por arrendamiento (IFRS 16)
- Provisiones para pensiones no financiadas
- Pasivos fiscales diferidos significativos
- Compromisos de compra a largo plazo
- Deudas con partes relacionadas
El equipo de TS tiene que identificar todas estas partidas y cuantificar su impacto en el equity value.
3. Activos no operativos y exceso de caja
Del mismo modo que hay pasivos que reducen el equity value, hay activos que pueden sumarse:
- Caja por encima del nivel operativo necesario (exceso de caja)
- Activos inmobiliarios no operativos (propiedades alquiladas o sin uso)
- Participaciones financieras en otras empresas
Estos activos pueden añadirse al Enterprise Value para llegar al equity value, pero deben justificarse.
Partidas que generan más debates
Cuentas por cobrar con morosidad
Si una parte significativa de las cuentas por cobrar tiene una antigüedad elevada, puede ser señal de problemas de cobro. La FDD analiza el envejecimiento (aging) de la cartera y la calidad de las provisiones por insolvencia.
Inventarios sobrevalorados
Como en retail o industria, los inventarios pueden estar incorrectamente provisionados, lo que infla el activo y el resultado. La FDD valora si las provisiones reflejan la realidad.
Pasivos contingentes
Los pasivos contingentes (litigios en curso, garantías prestadas, compromisos fuera de balance) no siempre aparecen en el balance pero pueden tener impacto significativo en el valor. La FDD los identifica y evalúa con el equipo legal.
La perspectiva del deal
En TS, cada partida del balance se mira con una pregunta: ¿afecta al precio que el comprador va a pagar? Un activo sobreestimado o un pasivo no identificado pueden cambiar el equity value en varios millones de euros.
Por eso el balance, que en auditoría es un punto de llegada, en Transaction Services es un punto de partida para el análisis.
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