Schuldenähnliche Posten in der Nettoverschuldung
Schuldenähnliche Posten (Debt-like Items) in der Nettoverschuldungsanalyse: Was sie sind, welche Beispiele es gibt und warum sie kaufpreisrelevant sind.
Neben klassischen Finanzverbindlichkeiten gibt es eine Kategorie von Positionen, die zwar nicht immer im Kreditbereich erfasst sind, aber wirtschaftlich wie Schulden wirken. Diese schuldenähnlichen Posten — englisch „Debt-like Items" — sind in jeder FDD ein wichtiges Analysefeld.
Was schuldenähnliche Posten sind
Ein Debt-like Item ist eine Verbindlichkeit oder Verpflichtung, die:
- Den Equity Value des Unternehmens reduziert
- Vom Käufer nach dem Closing getragen werden muss
- Nicht Teil des normalisierten Working Capitals ist
Die Abgrenzung ist nicht immer eindeutig — und genau das macht sie zu einem Verhandlungsthema in der Transaktion.
Die wichtigsten Debt-like Items
1. Pensionsrückstellungen
Die klassische Debt-like Position. Verpflichtungen gegenüber ehemaligen und aktiven Mitarbeitern aus Betriebsrentenversprechen werden nach IAS 19 als Barwert der Verpflichtungen (DBO) bewertet. Dieser Barwert kann erheblich sein, insbesondere bei älteren deutschen Unternehmen mit traditionellen Pensionszusagen.
2. Earn-out-Verbindlichkeiten
Wenn das Unternehmen in der Vergangenheit ein anderes Unternehmen mit Earn-out-Klausel erworben hat, besteht möglicherweise noch eine ausstehende Verbindlichkeit gegenüber dem früheren Verkäufer.
3. Ausstehende Steuernachzahlungen
Wenn eine Betriebsprüfung noch nicht abgeschlossen ist und erhebliche Nachzahlungsrisiken bestehen, kann dieser Betrag als Debt-like Item behandelt werden.
4. Rückbau- und Umweltverpflichtungen
Verpflichtungen zur Flächenreinigung, Gebäuderückbau oder Entsorgung von Industrieanlagen.
5. Ausstehende Transaktionskosten
Berater- und Anwaltshonorare, die das Target im Rahmen des Verkaufsprozesses aufgebaut hat, aber noch nicht bezahlt hat.
6. Unterfinanzierte Pensionskassen
Wenn das Unternehmen Beiträge zu externen Pensionskassen schuldet, aber noch nicht geleistet hat.
7. IFRS-16-Leasingverbindlichkeiten
Der Barwert zukünftiger Leasingzahlungen, der nach IFRS 16 bilanziert werden muss.
Was kein Debt-like Item ist
- Operative Verbindlichkeiten (Lieferantenverbindlichkeiten) — diese gehören ins NWC
- Urlaubsrückstellungen — operative Natur, typischerweise im NWC
- Rückstellungen für Boni — wenn sie Teil des normalisierten NWC sind
Wie Debt-like Items im Bericht dargestellt werden
Im FDD-Bericht erscheint eine vollständige Nettoverschuldungstabelle:
| Position | Betrag |
|---|---|
| Bankdarlehen | 15.000 T€ |
| Leasingverbindlichkeiten (IFRS 16) | 3.200 T€ |
| Pensionsrückstellungen (IAS 19) | 4.500 T€ |
| Ausstehende Transaktionskosten | 300 T€ |
| − Zahlungsmittel | −2.100 T€ |
| = Nettoverschuldung | 20.900 T€ |
Jede Position ist begründet und belegt.
Trainieren Sie Nettoverschuldungsanalysen mit echten Debt-like-Item-Szenarien: Unser €119,99-Programm (einmalige Zahlung) enthält 8+ Fallstudien, über 150 EBITDA-Anpassungen und vollständige Nettoverschuldungsmodelle in Excel. Ideal für die Vorbereitung auf TS-Interviews.