FDD in der Industrie: Anlagevermögen und Zyklen
Industrieunternehmen stellen in der FDD besondere Anforderungen: Anlagevermögen, Zyklen, CapEx. Was TS-Analysten im Industrie-Deal wissen müssen.
Industrieunternehmen – Maschinenbau, Automotive-Zulieferer, Prozessindustrie – haben in der FDD spezifische Charakteristika, die einen anderen Analyseansatz erfordern als bei Dienstleistungs- oder Technologieunternehmen.
Die Besonderheit: Kapitalintensität
Industrieunternehmen binden viel Kapital in Maschinen, Anlagen und Gebäuden. Das hat direkte Auswirkungen auf:
- EBITDA vs. EBIT (Abschreibungen sind material)
- Die CapEx-Analyse
- Den Free Cash Flow
Im TS: EBITDA allein sagt bei industriellen Targets wenig über den echten Cash Flow aus. Der Analystand muss CapEx und Abschreibungen sorgfältig durchleuchten.
Maintenance-CapEx vs. Growth-CapEx
Eine der wichtigsten Unterscheidungen in der Industrie-FDD:
- Maintenance-CapEx: Notwendig, um bestehende Kapazitäten zu erhalten
- Growth-CapEx: Investitionen für Kapazitätserweiterung oder neue Märkte
Relevanz: Maintenance-CapEx ist dauerhaft und sollte vom EBITDA abgezogen werden, um den nachhaltigen Free Cash Flow zu bestimmen. Growth-CapEx ist optional.
Zyklizität als Analysethema
Viele Industrieunternehmen sind zyklisch – Auftragsvolumina schwanken mit der Konjunktur.
- Historische Analyse sollte einen vollen Zyklus umfassen
- Ein einziges Rekordjahr in der EBITDA-Brücke kann täuschen
- Normalisierung auf "Mid-cycle"-EBITDA ist in der Praxis verbreitet
Working Capital in der Industrie
Besonderheiten:
- Lange Produktionszyklen führen zu hohem Bestand in Arbeit (WIP)
- Anzahlungen von Kunden können NWC stark verzerren
- Lieferketten-Themen beeinflussen Vorratspositionen
Typische Frage im Interview: "Wie würden Sie das NWC eines Maschinenbauers normalisieren, der große Einzel-Projekte abwickelt?"
Anlagenvermögen: Wert und Zustand
- Alter der Anlagen ist relevant (baldiger Ersatzbedarf?)
- Haben Gutachter den Zeitwert bestätigt?
- Sind stille Lasten (z. B. Sanierungsbedarf) in der Bilanz erfasst?
Industrieunternehmen sind ein häufiges Thema in TS-Interviews. Bereiten Sie sich mit branchenspezifischen Fallstudien vor – unser Kurs bietet genau das.