Étude de cas Transaction Services : exemple complet
Exemple d'étude de cas Transaction Services avec données financières, ajustements EBITDA et pont EV/Equity — format entretien Big 4.
Voici un exemple simplifié d'étude de cas au format entretien Transaction Services. Ce type d'exercice peut vous être remis lors d'un entretien Big 4 ou boutique pour évaluer votre capacité d'analyse.
Le contexte
Vous analysez la cible « Soflex », une entreprise industrielle française. Les données ci-dessous sont extraites de ses comptes de gestion. On vous demande de calculer l'EBITDA normalisé et de construire un pont EV/Equity.
Les données financières (exercice N)
| Compte de résultat | Montant (k€) |
|---|---|
| Chiffre d'affaires | 12 500 |
| Coût des ventes | -7 800 |
| Marge brute | 4 700 |
| Frais généraux et administratifs | -1 200 |
| Frais commerciaux | -600 |
| EBITDA reporté | 2 900 |
Éléments communiqués par le management :
- Les frais généraux incluent 350 k€ d'honoraires juridiques liés au processus de cession en cours.
- Le PDG fondateur (60 ans, en départ à la retraite post-closing) se verse 450 k€ par an, alors que le marché pour un DG équivalent est estimé à 200 k€.
- En septembre N, l'entreprise a vendu un entrepôt non opérationnel avec un résultat de cession de 280 k€ inclus dans les frais généraux en produit exceptionnel.
- Une embauche de directeur commercial à 120 k€/an a été réalisée en octobre N (présente 3 mois dans les comptes).
Construction du pont EBITDA
| Ligne | Montant (k€) | Justification |
|---|---|---|
| EBITDA reporté | 2 900 | Base comptable |
| + Frais de cession | +350 | One-off documenté |
| + Excédent de rémunération PDG | +250 | 450k€ – 200k€ marché |
| − Résultat de cession entrepôt | −280 | Produit exceptionnel à neutraliser |
| − Annualisation directeur commercial | −90 | 3 mois × 40k€/mois manquants |
| EBITDA normalisé | 3 130 |
L'EBITDA normalisé est de 3 130 k€, soit 230 k€ au-dessus de l'EBITDA reporté.
Construction du pont EV/Equity
Données du bilan :
- Emprunts bancaires : 2 100 k€
- Trésorerie : 450 k€
- Provision retraite non financée : 180 k€
- BFR à la closing : 1 350 k€ (peg normalisé : 1 500 k€)
| Ligne | Montant (k€) |
|---|---|
| EV (8x EBITDA normalisé) | 25 040 |
| − Emprunts bancaires | −2 100 |
| + Trésorerie | +450 |
| − Provision retraite (debt-like) | −180 |
| − Écart BFR vs peg (1 350 vs 1 500) | −150 |
| Equity Value | 23 060 |
Ce que le recruteur évalue
En situation réelle d'entretien, on ne vous demande pas un tableau parfait. On évalue :
- La méthode : avez-vous le bon réflexe de présenter un pont ?
- Le jugement : est-ce que vous challengez le management sur ses add-backs ?
- La précision : avez-vous identifié les debt-like items et l'ajustement BFR ?
- La communication : pouvez-vous expliquer vos conclusions clairement ?
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