Métodos de valoración en M&A: DCF, múltiplos y más
Guía práctica sobre los métodos de valoración más usados en M&A: DCF, múltiplos de transacciones, LBO y cómo se aplican en Transaction Services.
La valoración es el corazón de cualquier operación de M&A. En Transaction Services, aunque el trabajo principal es la due diligence financiera, entender cómo se valora un negocio es imprescindible para contextualizar el análisis y hablar con propiedad en las entrevistas.
Los tres métodos principales
1. Descuento de Flujos de Caja (DCF)
El DCF estima el valor intrínseco del negocio proyectando los flujos de caja libre futuros y descontándolos a una tasa que refleja el riesgo del negocio (WACC).
Ventajas:
- Refleja el valor fundamental independientemente del mercado
- Permite incorporar escenarios y sensibilidades
Limitaciones:
- Muy sensible a los supuestos: pequeños cambios en la tasa de crecimiento o el WACC cambian el resultado significativamente
- Requiere proyecciones fiables, lo que en muchas operaciones es difícil
2. Múltiplos de mercado (comparables cotizados)
Se compara la empresa con negocios similares cotizados en bolsa, aplicando ratios como EV/EBITDA, EV/Ventas o P/E.
Proceso:
- Selección del universo de comparables
- Cálculo de los múltiplos LTM (Last Twelve Months)
- Aplicación a las métricas del target, generalmente el EBITDA ajustado
En TS, el EBITDA que se usa como base es precisamente el que el equipo ha calculado y validado en la FDD.
3. Múltiplos de transacciones
Similar al anterior, pero usando operaciones de M&A comparables. Suelen implicar una prima de control respecto a los comparables cotizados.
Puntos a tener en cuenta:
- Los datos de transacciones no siempre son públicos
- Las condiciones del mercado en el momento de cada deal pueden distorsionar los múltiplos
4. LBO (Leveraged Buyout)
En operaciones de private equity, el precio máximo que puede pagarse está limitado por la capacidad del negocio de devolver la deuda en un horizonte de 5-7 años con una TIR aceptable para el fondo.
El LBO no es tanto un método de valoración como un filtro de viabilidad financiera.
¿Qué método usa Transaction Services?
En TS no se valora directamente el negocio. Sin embargo, el EBITDA ajustado que calcula el equipo es el denominador clave de los múltiplos. Un ajuste de 500K€ en el EBITDA, aplicado a un múltiplo de 8x, implica una diferencia de 4M€ en el valor de la empresa.
Por eso, los equipos de TS entienden perfectamente la relación entre su trabajo analítico y el precio final de la operación.
Ejemplo simplificado
| Métrica | Valor |
|---|---|
| EBITDA reportado | 5,0 M€ |
| Ajustes TS (+) | +0,5 M€ |
| EBITDA ajustado | 5,5 M€ |
| Múltiplo aplicado | 8x |
| EV implícito | 44,0 M€ |
Sin el trabajo de TS, el comprador podría haber partido de un EBITDA incorrecto y sobrepagado.
El curso de Transaction Services Training te enseña a construir y defender ajustes de EBITDA en contexto de deal, con más de 150 ejemplos prácticos. Por 119,99 € de pago único, la preparación más completa para entrevistas TS.