Goodwill und immaterielle Werte in der FDD

Goodwill und immaterielle Vermögenswerte sind in Bilanzen von Unternehmen mit M&A-Geschichte oft erheblich. Im TS sind sie ein wichtiges Analysefeld – auch wenn sie im EBITDA selbst keine direkte Rolle spielen.

Was ist Goodwill?

Goodwill entsteht, wenn ein Unternehmen mehr zahlt als den Zeitwert der übernommenen Nettovermögenswerte. Er repräsentiert:

Marke und Reputation
Kundenstamm
Mitarbeiter und Know-how
Synergieerwartungen des Käufers

Nach IFRS 3 wird Goodwill nicht planmäßig abgeschrieben, sondern jährlich auf Werthaltigkeit geprüft (Impairment-Test).

Bedeutung in der FDD

Impairment-Risiko

Wenn ein hoher Goodwill auf der Bilanz liegt, ist die Frage: Wurde er angemessen getestet? Ein ausstehender Impairment-Bedarf ist ein Risiko für den Käufer.

Ist der Wert der CGU (Cash Generating Unit) noch gegeben?
Welche Annahmen liegen dem Impairment-Test zugrunde?
Wurden in der Vergangenheit bereits Abschreibungen vorgenommen?

Purchase Price Allocation (PPA)

Nach IFRS 3 müssen bei einem Erwerb alle identifizierbaren immateriellen Werte separat bewertet und ausgewiesen werden:

Kundenlisten
Patente und Lizenzen
Technologie
Markenrechte

Erst der verbleibende Rest wird als Goodwill aktiviert. Eine sorglose PPA aus der Vergangenheit kann bedeuten, dass zu viel als undifferenzierter Goodwill ausgewiesen wurde.

Immaterielle Werte und EBITDA

Immaterielle Werte werden abgeschrieben (anders als Goodwill nach IFRS). Diese Abschreibungen:

Fließen in den EBIT ein, nicht aber ins EBITDA
Werden manchmal in der NWC-Brücke oder Bewertung diskutiert
Sind bei PPA-getriebenen Amortisierungen (PPA-Amortization) vom adjusted EBITDA separierbar

Was Interviewer fragen

"Ein Unternehmen hat 50 Mio. EUR Goodwill auf der Bilanz. Was prüfen Sie?"
"Wie unterscheidet sich Goodwill-Abschreibung unter HGB von IFRS?"

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