Remunerações variáveis e a sua normalização em EBITDA

As remunerações variáveis — bónus, participação nos resultados, participação, stock-options — fazem parte das rubricas de despesa mais complexas de normalizar em EBITDA. O seu nível flutua de um ano para o outro e o seu tratamento em QoE é frequentemente objeto de debate.

Porque é que as remunerações variáveis são complexas de normalizar

Ao contrário dos salários fixos, as remunerações variáveis dependem dos resultados da empresa, dos objetivos individuais, e por vezes de negociações políticas internas. Podem variar do simples ao triplo consoante os anos.

As perguntas-chave para o praticante de TS:

• O nível do ano de referência é representativo?
• Alguns pagamentos são não recorrentes (prémio de retenção, bónus excecional ligado à cessão)?
• A política de remuneração variável será mantida pós-aquisição?

As diferentes formas de remuneração variável

Bónus discricionários

Decididos pela direção, podem variar fortemente consoante o desempenho e os anos. Se forem pagos todos os anos (mesmo num mau ano), são recorrentes. Se foram utilizados como ferramenta de retenção ligada à cessão, são não recorrentes.

Participação nos resultados e participação

A participação nos resultados está ligada ao desempenho da empresa (acordo de empresa). A participação é legalmente obrigatória para as empresas com mais de 50 trabalhadores. Estes gastos são geralmente recorrentes mas o seu montante varia com os resultados.

Stock-based compensation (SBC)

Os planos de ações gratuitas, stock-options ou BSPCE geram um gasto IFRS (IFRS 2) não desembolsado. Em TS, o tratamento é debatido:

• Alguns adquirentes excluem o SBC do EBITDA ajustado porque é non-cash
• Outros mantêm-no porque representa um custo económico real (diluição dos acionistas)
• O praticante deve apresentar as duas bases e deixar o adquirente decidir

Prémios ligados à transação (deal bonuses)

Prémios de retenção ou de transação pagos aquando da cessão ou em antecipação dela são claramente não recorrentes. Acrescentam-se ao EBITDA normalizado.

Método de normalização

1. Analisar os últimos 3 anos: nível médio, variabilidade, coerência com os resultados
2. Pedir o detalhe por beneficiário para os montantes significativos
3. Identificar os elementos excecionais: deal bonuses, prémios de saída, prémios fora da política
4. Estimar o nível normalizado em função da política de RH e das práticas setoriais
5. Verificar a coerência com os encargos sociais associados (as remunerações variáveis geram encargos patronais)

Ajustamento da massa salarial pós-aquisição

Se o adquirente prevê modificar a política de remuneração variável (aumento para atrair talentos, redução para melhorar as margens), este impacto tem de ser tido em conta nas projeções — mas não no EBITDA normalizado histórico.

O caso dos dirigentes acionistas

Nas PME, o dirigente-acionista pode modular a sua remuneração variável em função da fiscalidade e da sua situação pessoal. O praticante normaliza a remuneração total (fixa + variável) a um nível de mercado para um dirigente assalariado equivalente.

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