Normalização das despesas gerais em entrevista de TS

As despesas gerais e administrativas (SG&A — Selling, General & Administrative expenses) são frequentemente o terreno mais fértil para os ajustamentos de EBITDA. Para um analista de Transaction Services, saber analisá-las com rigor é uma competência-chave.

Porque é que as despesas gerais merecem uma análise aprofundada

Ao contrário do custo das vendas, as despesas gerais estão frequentemente menos diretamente ligadas à atividade e são mais suscetíveis de conter encargos mistos (operacionais e pessoais), convenções de custos discutíveis ou alocações de grupo pouco representativas.

Em entrevista, os recrutadores sabem que os candidatos pouco preparados vão «passar rapidamente» pelas despesas gerais. Aqueles que se demoram com método mostram uma maturidade analítica real.

As categorias de despesas gerais a analisar

Massa salarial administrativa

É frequentemente a rubrica mais importante. Analise:

A evolução dos efetivos e da massa salarial ao longo de 3 anos.
O rácio massa salarial / volume de negócios.
A remuneração dos dirigentes (cf. normalização específica).
As saídas e entradas recentes: pessoal-chave identificado em risco pós-closing.

Rendas e encargos imobiliários

Os contratos em vigor: duração residual, condições de saída, renda de mercado.
O impacto da IFRS 16 se aplicável.
As transações imobiliárias com partes relacionadas (dirigente proprietário das instalações).

Honorários de consultoria externa

Honorários recorrentes vs one-offs (advogados, consultores, peritos).
Honorários relacionados com a transação em curso (a fazer add-back).
Prestações com entidades relacionadas com os acionistas.

Encargos de IT e sistemas de informação

Distinção entre manutenção (encargo recorrente) e projetos de desenvolvimento (capitalizáveis ou pontuais).
Licenças de software: duração dos contratos, evolução dos custos.

Publicidade e marketing

Evolução relativa ao volume de negócios.
Programas excecionais de lançamento ou de rebranding (one-offs potenciais).

Os ajustamentos correntes sobre as despesas gerais

Honorários de transação: sistematicamente alvo de add-back se estiverem documentados.

Honorários de consultoria excecionais: reestruturação jurídica, auditoria de conformidade pontual, due diligence sobre uma aquisição realizada.

Encargos pessoais do dirigente registados como despesas: viatura, viagens, seguro de vida — a identificar nas contas detalhadas.

Alocações de grupo: se o target é um grupo com uma holding, alguns encargos de grupo são refaturados. Estão nas condições de mercado? Estes encargos irão desaparecer pós-cessão (se o target for extraído do grupo)?

O método de apresentação em entrevista

Se lhe perguntarem «como analisa as despesas gerais de um target?», responda em quatro etapas:

Analisar as tendências históricas em % do volume de negócios.
Decompor por rubrica (massa salarial, rendas, consultoria, IT...).
Identificar os elementos não recorrentes e as anomalias.
Normalizar a estrutura de custos para refletir a realidade económica futura.

A formação propõe casos práticos com estruturas de custos detalhadas para analisar — exatamente o tipo de exercício encontrado em entrevista de TS.