FDD Pharma: pipeline, royalties e patent cliff
As particularidades de uma Due Diligence Financeira sobre um ator farmacêutico: I&D capitalizada, royalties, patent cliff e milestones clínicos.
Uma FDD pharma parece-se com uma FDD industrial... até ao momento em que se abre o detalhe dos custos de I&D e 40% do EBITDA reportado desaparece. O setor impõe retratamentos e um ângulo de análise específicos.
I&D: capitalizada ou em gastos?
É a primeira pergunta a colocar. Consoante o referencial (IFRS vs French GAAP) e a fase do projeto, os custos de desenvolvimento são:
- Capitalizados uma vez demonstrada a viabilidade técnica (frequentemente pós-Fase II).
- Registados como gasto caso contrário — o que pesa diretamente sobre o EBITDA.
Em QoE, olha-se se a política de capitalização é constante de um ano para o outro. Uma mudança subtil pode «criar» 3 a 5 M€ de EBITDA artificial.
O patent cliff
Uma patente que cai no domínio público dentro de 18 meses muda radicalmente a trajetória. Os genéricos chegam, os volumes podem cair 60 a 80% num trimestre. Uma FDD pharma a sério:
- Cartografa cada molécula com a sua data de expiração da patente.
- Modeliza um cenário pós-cliff (perda de margem, reposicionamento de marketing).
- Verifica o estado do pipeline que tem de assumir o testemunho.
Royalties e milestones
As receitas pharma incluem frequentemente:
- Royalties sobre licenças out-licensed: a analisar como recorrente em risco (dependente das vendas do licenciado).
- Milestones clínicos: recebimentos pontuais aquando da passagem de uma etapa (Fase III, AIM). São one-offs por natureza, a excluir do EBITDA run-rate.
Muitos candidatos falham este ponto em entrevista: incluem um milestone de 8 M€ no EBITDA normalizado. Erro clássico.
Stocks e prazos de validade
Os stocks pharma têm uma data de validade. Uma provisão para depreciação insuficiente inflaciona artificialmente o NWC e a margem. Peça sistematicamente a balança envelhecida dos stocks por DLU (data limite de utilização).
O entregável
O datapack pharma inclui sempre um slide «Patent cliff & pipeline» e um slide «R&D capex vs P&L split». Sem estas duas vistas, o seu relatório será devolvido pelo partner.
Para treinar com um caso pharma completo, os casos práticos setoriais da formação incluem um mid-cap europeu com um produto-estrela no fim da patente.