Due Diligence operacional vs financeira
Diferenças entre a Due Diligence operacional e a Due Diligence Financeira num processo M&A: perímetro, objetivos e complementaridade.
Num processo M&A de grande envergadura, vários tipos de due diligence são conduzidos em paralelo. A Due Diligence Financeira (FDD) e a Due Diligence Operacional (ODD) são complementares mas distintas. Compreender as suas diferenças é útil para as entrevistas e para perceber o seu papel no ecossistema de um deal.
A Due Diligence Financeira: analisar o passado
A FDD analisa as demonstrações financeiras históricas do target. O seu objetivo principal: compreender se o desempenho financeiro reportado é sustentável e representativo da capacidade de geração de lucros futura.
Perímetro principal:
- Quality of Earnings (EBITDA normalizado).
- Análise do NWC e normalização.
- Análise do Net Debt e da ponte EV/Equity.
- Análise das tendências de receitas e de margens.
- Identificação dos red flags financeiros.
Output: relatório de FDD com conclusões sobre o desempenho passado e os riscos financeiros identificados.
A Due Diligence Operacional: compreender o negócio
A ODD interessa-se pelo funcionamento real da empresa: os seus processos, as suas operações, a sua supply chain, a sua capacidade de produção, os seus recursos humanos. É frequentemente realizada por consultores especializados em estratégia operacional ou por peritos setoriais.
Perímetro principal:
- Eficiência operacional e benchmarks setoriais.
- Análise da supply chain e dos riscos com fornecedores.
- Capacidade de produção e estado dos ativos industriais.
- Recursos humanos: competências-chave, turnover, planos de sucessão.
- Sistemas de informação e infraestrutura IT.
- Desenvolvimento comercial: pipeline, força de vendas.
Output: relatório de ODD com conclusões sobre as alavancas operacionais e os riscos de execução.
A complementaridade entre FDD e ODD
A FDD e a ODD alimentam-se mutuamente. Red flags financeiros identificados em FDD (degradação de margens, subida dos retornos de clientes) podem ser explicados por constatações operacionais da ODD (obsolescência da ferramenta de produção, turnover elevado).
Inversamente, oportunidades identificadas em ODD (automatização possível, otimização da supply chain) traduzem-se em ajustamentos pro forma no modelo financeiro.
A Due Diligence integrada
Em transações complexas ou em contexto de Private Equity, as duas due diligences são por vezes integradas num relatório único. Fala-se então de uma abordagem «buy and build» onde a análise financeira e a operacional são apresentadas em conjunto para iluminar o business plan pós-aquisição.
As outras due diligences num processo M&A
Em paralelo com a FDD e a ODD, um processo M&A inclui tipicamente:
- Due Diligence Jurídica (Legal DD): revisão dos contratos, da estrutura corporate, dos litígios.
- Due Diligence Fiscal (Tax DD): análise das obrigações fiscais, correções potenciais, otimizações.
- Due Diligence Social (HR DD): convenções coletivas, provisões para pensões, planos sociais.
- Due Diligence Ambiental (ESG/Environmental DD): compliance regulamentar, passivos ambientais.
O que o analista TS deve saber
Em entrevista, se lhe perguntarem como a FDD se integra no processo global de due diligence, mostre que compreende o papel de cada equipa e as interações entre elas. Um analista TS não trabalha em silo — coordena as suas conclusões com as equipas jurídicas, fiscais e operacionais.
A formação coloca as missões de FDD no seu contexto deal completo, para que compreenda o ecossistema em que irá evoluir.