As componentes da dívida financeira em FDD
Inventário completo das componentes da dívida financeira analisadas em Due Diligence Financeira: empréstimos, obrigações, leasing e elementos de tipo dívida.
A dívida financeira está no centro da ponte EV/Equity. A sua quantificação precisa é uma das análises mais importantes da Due Diligence Financeira. Eis um inventário completo das suas componentes, com as nuances que fazem a diferença em entrevista.
As dívidas financeiras clássicas
Empréstimos bancários
É a componente mais visível: os empréstimos concedidos pelos bancos. Aparecem nas contas com a sua decomposição de curto prazo (< 1 ano) e de longo prazo. Em FDD, verifica-se:
- O montante de capital em dívida.
- As condições (taxa, maturidade, cláusulas de reembolso antecipado).
- Os covenants: cláusulas de alavancagem ou de cobertura podem impactar o valor se estiverem em risco de breach.
Linhas de crédito revolving (RCF)
As linhas revolving podem estar ou não utilizadas. Só o montante utilizado à data do closing entra no Net Debt. O disponível não utilizado é uma capacidade de financiamento, não uma dívida.
Obrigações e papel comercial
Menos comuns nas PME, mas presentes nas transações mid e large-cap. O seu tratamento é idêntico aos empréstimos bancários.
As dívidas de leasing (IFRS 16)
Desde a entrada em vigor da IFRS 16, os contratos de locação significativos são capitalizados. A dívida de leasing aparece no balanço e entra no perímetro do Net Debt — desde que o EBITDA de referência seja calculado após a IFRS 16 (ou seja, que as rendas não sejam aí deduzidas).
Coerência absoluta exigida: EBITDA pós-IFRS 16 + dívida de leasing no cálculo do Net Debt, ou EBITDA pré-IFRS 16 sem dívida de leasing.
Os elementos de tipo dívida (debt-like items)
Para além das dívidas financeiras stricto sensu, as equipas de FDD analisam os debt-like items — passivos que têm um efeito económico similar a uma dívida e que vêm reduzir o valor dos capitais próprios:
Provisões para pensões não financiadas
Se a empresa tem responsabilidades por pensões (regime de benefícios definidos) não cobertas por um fundo dedicado, o défice é um debt-like item. Aparece frequentemente nas notas anexas e pode ser significativo nos setores industriais antigos.
Passivos fiscais e litígios
Correções fiscais notificadas, litígios em curso com terceiros — se a sua probabilidade de desembolso for elevada e o montante estimável, entram nos debt-like items.
Earn-out sobre aquisições passadas
Se o target realizou ele próprio aquisições com mecanismos de earn-out, os montantes ainda a pagar a antigos vendedores são uma dívida.
Dividendos distribuídos mas não pagos
Um dividendo declarado mas ainda não pago à data do closing é uma dívida para com os acionistas.
O que não é dívida financeira
A confusão clássica em entrevista: incluir elementos do passivo corrente na dívida financeira.
- As contas a pagar fazem parte do NWC, não do Net Debt.
- As dívidas fiscais correntes (IRC a pagar, IVA a pagar) são passivos correntes, não dívidas financeiras.
- Os adiantamentos de clientes são NWC.
Fazer esta confusão em entrevista é eliminatório. A distinção entre NWC, dívida financeira e debt-like items deve ser perfeitamente dominada.
Para rever estes conceitos com casos práticos com balanços reais para analisar, os casos práticos da formação preparam-no para responder com precisão sobre cada componente.