Despesas de I&D: tratamento em EBITDA e QoE
Como tratar as despesas de I&D na normalização do EBITDA em due diligence financeira: capitalização, recorrência e impacto na Quality of Earnings.
As despesas de investigação e desenvolvimento são uma das rubricas mais sensíveis na normalização do EBITDA. O seu tratamento contabilístico é complexo, as opções de capitalização têm um impacto direto na rentabilidade apresentada, e a sua recorrência é por vezes difícil de avaliar.
Regras contabilísticas de base
Despesas de investigação vs despesas de desenvolvimento
Em IFRS (IAS 38), a distinção é fundamental:
- Despesas de investigação: sempre registadas como gasto (nenhuma capitalização possível)
- Despesas de desenvolvimento: capitalizáveis se 6 critérios cumulativos estiverem reunidos (viabilidade técnica, intenção de concluir, capacidade de utilizar/vender, geração de benefícios económicos futuros, disponibilidade dos recursos, capacidade de avaliar o custo)
Em normas francesas, as despesas de desenvolvimento são opcionalmente capitalizáveis.
Impacto no EBITDA
- Um euro de despesas de desenvolvimento capitalizado não passa em gasto na demonstração de resultados no mesmo ano — será amortizado ao longo da duração de vida útil do projeto
- Um euro de despesas de desenvolvimento registado como gasto reduz o EBITDA do mesmo ano
Uma sociedade que capitaliza agressivamente a sua I&D apresenta um EBITDA mais elevado do que uma sociedade idêntica que regista tudo como gasto.
Análise em due diligence financeira
Verificar a coerência da política de capitalização
O praticante de TS analisa:
- A política de capitalização do target (critérios de decisão, limites)
- A coerência desta política de um ano para o outro
- A taxa de capitalização (% das despesas totais de I&D capitalizadas) — uma taxa crescente sem justificação é um sinal de alerta
Retratamento da capitalização
Para tornar o EBITDA comparável entre sociedades que capitalizam e as que não capitalizam, o praticante pode apresentar um EBITDA «full expensed» (como se toda a I&D tivesse sido registada como gasto):
EBITDA full expensed = EBITDA reportado – Despesas de desenvolvimento capitalizadas do exercício + Amortizações da I&D capitalizada
Recorrência das despesas de I&D
A I&D é estruturalmente necessária para a manutenção da posição concorrencial? Nos setores tecnológicos ou farmacêuticos, reduzir a I&D é uma estratégia de curto prazo perigosa. O praticante deve avaliar o nível mínimo de I&D recorrente.
Caso das startups e scale-ups
Para os targets com forte perfil tecnológico (SaaS, biotech, medtech), as despesas de I&D representam frequentemente 30-50% do volume de negócios. Podem ser em grande parte capitalizadas, criando um EBITDA artificialmente positivo enquanto a empresa queima cash. A análise tem de assentar no cash flow, não apenas no EBITDA.
I&D e valorização
Duas abordagens coexistem entre os adquirentes:
- Valorização sobre EBITDA «full expensed»: mais conservadora, retrata a capitalização
- Valorização sobre EBITDA reportado com ajustamento de CapEx: integra o CapEx de I&D no FCF
O praticante de TS apresenta as duas bases para permitir ao adquirente fazer a sua escolha.
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