Análise dos stocks no Net Working Capital

Os stocks são frequentemente a rubrica mais complexa do Net Working Capital (NWC). A sua valorização é subjetiva, as suas provisões discricionárias, e o seu nível pode ser artificialmente inflacionado ou reduzido à data de referência.

O lugar dos stocks no NWC

O NWC operacional calcula-se esquematicamente assim:

NWC = Stocks + Contas a Receber – Contas a Pagar

Os stocks representam o valor das matérias-primas, dos produtos em curso de produção e dos produtos acabados detidos no fecho. Um stock elevado imobiliza cash; um stock demasiado baixo cria riscos de rutura.

Métodos de valorização dos stocks

Existem vários métodos contabilísticos, cada um com implicações diferentes:

FIFO (First In, First Out): os primeiros stocks entrados são os primeiros a sair — favorece uma valorização próxima dos preços de mercado em período de inflação
CMP (Custo Médio Ponderado): nivelamento dos custos de entrada — mais estável mas menos reativo às variações de preço
Custo específico: para produtos individualizáveis (indústria à medida)

O praticante de TS verifica a coerência do método utilizado ao longo de vários anos e a sua conformidade com as normas contabilísticas aplicáveis.

Provisões para depreciação dos stocks

As provisões são o primeiro terreno de análise em FDD:

Método de constituição de provisões: por antiguidade, por rotação, por categoria de produtos?
Coerência com o histórico: a taxa de provisão variou sem razão?
Provisões insuficientes: uma taxa de provisão anormalmente baixa face ao setor é um sinal de alerta
Reversões de provisões: inflacionaram o EBITDA dos últimos anos?

Exemplo de red flag

Um distribuidor alimentar com uma taxa de provisão sobre stocks de 0,5% quando a norma setorial é de 2-3% — sinal de uma subprovisão que deve ser ajustada no Net Debt.

Rotação dos stocks e DIO

O Days Inventory Outstanding (DIO) mede o número de dias de volume de negócios representado pelos stocks:

DIO = (Stocks / Custo das vendas) × 365

Um DIO em alta sem explicação (ex. lançamento de um novo produto) pode indicar:

Dificuldades de venda (stocks não vendidos)
Inflação artificial antes da cessão
Problemas de abastecimento que criam stock de segurança excessivo

Impacto na normalização do NWC

O praticante de TS calcula o NWC normalizado alisando as variações sazonais e excluindo os elementos não recorrentes. Para os stocks:

O nível à data do closing pode diferir do nível normalizado
No retail, os stocks de fim de ano (período de Natal) são estruturalmente elevados
O ajustamento de NWC no preço (completion accounts) tem em conta o nível normalizado

Caso particular: os produtos em curso

Na indústria e na construção, os produtos em curso são valorizados pelo grau de acabamento. O praticante verifica a coerência entre o avanço declarado e os elementos probatórios (orçamentos, relatório técnico, faturação).

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