Aktiva und Passiva im TS-Kontext: Was zählt wirklich?
Wie liest ein TS-Analyst eine Bilanz? Welche Positionen sind kaufpreisrelevant? Ein praxisorientierter Überblick für Bewerber.
Die Bilanzanalyse im Transaction Services unterscheidet sich fundamental von der Bilanzprüfung in der Wirtschaftsprüfung. Im TS geht es nicht darum, ob Zahlen korrekt ausgewiesen sind – sondern darum, was sie für den Kaufpreis bedeuten.
Die TS-Brille: EV-Equity-Bridge
Der TS-Analyst schaut auf die Bilanz mit einer klaren Frage: Was muss zwischen Enterprise Value und Equity Value berücksichtigt werden?
Die Eigenkapitalbrücke lautet:
Equity Value = Enterprise Value − Nettoverschuldung ± NWC-Abweichung
Daraus ergibt sich, welche Bilanzpositionen relevant sind.
Aktiva: Was zählt?
Betrieblich relevant (im NWC)
- Forderungen aus Lieferungen und Leistungen (Trade Receivables)
- Vorräte (Inventar)
- Sonstige kurzfristige Aktiva (soweit betrieblich)
Kaufpreisrelevant als cash-like items
- Kassenbestand und liquide Mittel → erhöhen den Equity Value
- Kurzfristige Finanzanlagen
Nicht direkt kaufpreisrelevant im TS
- Immaterielle Vermögenswerte (Goodwill, IP) – bereits im EV eingepreist
- Sachanlagen – Basis des bewerteten Unternehmens
Passiva: Was zählt?
Nettoverschuldung (debt-like items)
- Bankverbindlichkeiten, Anleihen
- Finance Lease-Verbindlichkeiten
- Earn-out-Verpflichtungen
- Pensionsrückstellungen (oft!)
- Steuerverbindlichkeiten aus vorigen Perioden
Im NWC (betriebliche Verbindlichkeiten)
- Verbindlichkeiten aus Lieferungen und Leistungen (Trade Payables)
- Rückstellungen für laufende Betriebsrisiken
- Sonstige kurzfristige Verbindlichkeiten (betrieblich)
Die Grauzone: Rückstellungen
Rückstellungen sind oft der strittigste Punkt. Ist eine Rückstellung für ein laufendes Rechtsverfahren ein debt-like item oder Teil des NWC? Die Antwort hängt vom Charakter ab:
- Regelmäßige betriebliche Risiken → NWC
- Einmalige Verbindlichkeiten (Steuernachzahlungen, Prozessrisiken) → Nettoverschuldung
Was Interviewer testen
Oft wird gefragt: "Stellen Sie sich vor, das Unternehmen hat eine Rückstellung von 2 Mio. EUR für einen Rechtsstreit. Wie behandeln Sie das?"
Die richtige Antwort zeigt Verständnis für die Brücke zwischen EV und Equity Value.
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