Remunerazioni variabili e loro normalizzazione in EBITDA

Le remunerazioni variabili — bonus, partecipazione agli utili, stock-option — fanno parte delle voci di costo più complesse da normalizzare in EBITDA. Il loro livello fluttua da un anno all'altro e il loro trattamento in QoE è spesso oggetto di dibattito.

Perché le remunerazioni variabili sono complesse da normalizzare

A differenza degli stipendi fissi, le remunerazioni variabili dipendono dai risultati dell'azienda, dagli obiettivi individuali, e talvolta da negoziazioni politiche interne. Possono variare dal semplice al triplo a seconda degli anni.

Le domande chiave per il professionista TS:

• Il livello dell'anno di riferimento è rappresentativo?
• Alcuni versamenti sono non ricorrenti (bonus di retention, bonus eccezionale legato alla cessione)?
• La politica di remunerazione variabile sarà mantenuta post-acquisizione?

Le diverse forme di remunerazione variabile

Bonus discrezionali

Decisi dalla direzione, possono variare fortemente in base alla performance e agli anni. Se sono versati ogni anno (anche in cattivi anni), sono ricorrenti. Se sono stati utilizzati come strumento di retention legato alla cessione, sono non ricorrenti.

Partecipazione agli utili e premi di risultato

I premi di risultato sono legati alla performance dell'azienda (accordo aziendale). La partecipazione è legalmente obbligatoria in Francia per le aziende con più di 50 dipendenti. Questi oneri sono generalmente ricorrenti ma il loro importo varia con i risultati.

Stock-based compensation (SBC)

I piani di azioni gratuite, stock-option o BSPCE generano un onere IFRS (IFRS 2) non monetario. In TS, il trattamento è dibattuto:

• Alcuni acquirenti escludono l'SBC dall'EBITDA aggiustato perché non-cash
• Altri lo mantengono perché rappresenta un costo economico reale (diluizione degli azionisti)
• Il professionista deve presentare le due basi e lasciare decidere l'acquirente

Premi legati alla transazione (deal bonuses)

Premi di retention o di transazione versati in occasione della cessione o in anticipazione di essa sono chiaramente non ricorrenti. Si aggiungono all'EBITDA normalizzato.

Metodo di normalizzazione

1. Analizzare gli ultimi 3 anni: livello medio, variabilità, coerenza con i risultati
2. Richiedere il dettaglio per beneficiario per gli importi significativi
3. Identificare gli elementi eccezionali: deal bonus, premi di partenza, premi fuori politica
4. Stimare il livello normalizzato in funzione della politica HR e delle pratiche settoriali
5. Verificare la coerenza con i contributi sociali associati (le remunerazioni variabili generano contributi a carico del datore di lavoro)

Aggiustamento del costo del lavoro post-acquisizione

Se l'acquirente prevede di modificare la politica di remunerazione variabile (aumento per attrarre talenti, riduzione per migliorare i margini), questo impatto deve essere preso in conto nelle proiezioni — ma non nell'EBITDA normalizzato storico.

Il caso dei dirigenti azionisti

Nelle PMI, il dirigente-azionista può modulare la sua remunerazione variabile in funzione della fiscalità e della sua situazione personale. Il professionista normalizza la remunerazione totale (fissa + variabile) a un livello di mercato per un dirigente dipendente equivalente.

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