Net Debt: definizione e calcolo in FDD
Definizione completa del Net Debt in Due Diligence Finanziaria: componenti, calcolo, tranelli e legame con il bridge EV / Equity.
Il Net Debt è uno dei concetti più testati in colloquio Transaction Services. Tutti possono definirlo. Pochi candidati sanno spiegarne tutte le componenti e i tranelli associati.
Definizione di base
Il Net Debt si calcola così:
Net Debt = Debiti finanziari – Cassa e mezzi equivalenti
Questo valore permette di passare dall'Enterprise Value (EV) all'Equity Value nell'ambito di un bridge EV / Equity. Se acquista un'azienda a 10 M€ di EV e questa ha 2 M€ di Net Debt, paga in realtà 8 M€ per le azioni.
Le componenti del debito finanziario
In colloquio, il recruiter si attende che vada oltre la definizione scolastica. I debiti finanziari comprendono tipicamente:
- Prestiti bancari: debiti a lungo termine, linee di credito revolving utilizzate.
- Obbligazioni e commercial paper: strumenti di finanziamento obbligazionario.
- Debiti di leasing (post-IFRS 16): i contratti di locazione capitalizzati creano ora un debito a bilancio.
- Conti correnti soci: spesso trattati come debito se non bloccati.
- Earn-out e price adjustment: possono essere classificati come debito secondo la loro struttura.
- Imposte differite passive: dibattute — alcuni venditori le escludono, alcuni acquirenti le includono.
Le componenti della cassa
La cassa utilizzata nel calcolo non si limita ai saldi bancari. Include:
- Disponibilità liquide e depositi a vista.
- Titoli liquidi a breve termine (se liquidi e senza rischio significativo).
- Ma esclude la cassa operativa necessaria al funzionamento corrente — è un punto chiave spesso trascurato.
Il tranello della cassa «intrappolata»
In colloquio avanzato, il recruiter può chiederLe: «Come tratta la cassa in un gruppo con controllate all'estero?» La risposta attesa: una parte della cassa può essere strutturalmente indisponibile (rimpatrio costoso, restrizioni regolamentari locali, soci di minoranza). Si parla di restricted cash o di cassa intrappolata.
Net Debt corrente vs Net Debt al closing
In Transaction Services, si distingue spesso:
- Il Net Debt storico: come riflesso negli ultimi conti certificati.
- Il Net Debt stimato al closing: che servirà come base all'aggiustamento di prezzo.
Questa distinzione è centrale nei meccanismi di Locked Box o di completion accounts. Comprendere il ruolo del Net Debt in questi meccanismi è indispensabile per brillare in colloquio senior.
Perché è chiave per gli acquirenti
Un livello di Net Debt mal valutato può far variare il prezzo del patrimonio netto di diversi milioni di euro. È per questa ragione che i team FDD passano un tempo considerevole a «pulire» lo stato patrimoniale e a discutere ogni linea con i consulenti legali e fiscali.
Per allenarsi su casi reali che includono il calcolo del Net Debt e il bridge EV / Equity, gli studi di caso della formazione La immergono direttamente in situazioni di incarico.