Il ruolo della FDD in un LBO: specificità della Due Diligence per i fondi di Private Equity e punti di attenzione in colloquio Transaction Services.
Una grande parte degli incarichi Transaction Services riguarda LBO (Leveraged Buyout) — acquisizioni da parte di fondi di Private Equity finanziate da un effetto leva importante. Comprendere le specificità della FDD in un contesto LBO è un vero asset in colloquio.
Un LBO è un'acquisizione in cui l'acquirente (un fondo di Private Equity o un management buyout) finanzia una parte importante del prezzo tramite debito. Il debito è alloggiato in una holding che acquisisce il target. I rimborsi del debito sono assicurati dai flussi di cassa del target.
La struttura tipica: 30-50% di equity + 50-70% di debito (senior, mezzanino, ecc.).
In un LBO, il servizio del debito è direttamente legato alla performance dell'azienda. Se l'EBITDA normalizzato è sopravvalutato o se i flussi di cassa sono meno solidi del previsto, la holding può trovarsi in difficoltà a rimborsare il suo debito.
È per questo che i fondi di PE sono tra gli acquirenti più esigenti in materia di Due Diligence Finanziaria. Richiedono analisi molto approfondite, in particolare su:
L'analista TS calcolerà spesso un EBITDA meno capex (o EBITDA meno investimenti di mantenimento) per stimare la capacità di rimborso reale. La differenza tra EBITDA e flusso disponibile per il rimborso può essere significativa nei settori capitalistici.
I banchieri che prestano in un LBO impongono covenant di leverage (ratio debito/EBITDA) e di copertura (ratio EBITDA/interessi). Se l'EBITDA normalizzato è troppo ottimista, l'azienda rischia di violare questi covenant nei mesi successivi al closing.
In un LBO, il NWC è una fonte di cash da ottimizzare. I fondi di PE guardano il potenziale di miglioramento del NWC (riduzione dei termini clienti, allungamento dei termini fornitori) come una leva di creazione di valore post-closing.
In un LBO, il Net Debt include anche il debito di acquisizione (senior loan, obbligazioni high yield). La FDD deve assicurarsi che il debito esistente nel target sia rifinanziato o rimborsato al closing.
La formazione affronta le specificità LBO nei suoi studi di caso settoriali — i tipi di incarichi più frequenti nei team TS delle Big 4 e boutique.
Centinaia di candidati hanno preparato i loro colloqui con questo programma. Coloro che hanno ottenuto il ruolo hanno una cosa in comune: hanno lavorato sui casi prima di entrare in stanza.
