EBITDA vs EBIT: differenze, limiti, e perché il Transaction Services utilizza sistematicamente l'EBITDA come base di analisi e di valutazione.
Una delle prime domande tecniche in colloquio TS: "Perché si lavora con l'EBITDA piuttosto che con l'EBIT?" La risposta va oltre la semplice definizione — rivela una filosofia di analisi.
EBIT (Earnings Before Interest and Taxes) = Risultato operativo, dopo ammortamenti e svalutazioni.
EBITDA (Earnings Before Interest, Taxes, Depreciation and Amortization) = EBIT + Ammortamenti e svalutazioni.
La differenza: i D&A (Depreciation & Amortization), cioè gli oneri non-cash di ammortamento degli attivi.
Le regole di ammortamento variano in base ai principi contabili, alle scelte della direzione e ai paesi. Due società identiche possono avere EBIT molto diversi semplicemente perché ammortizzano i loro attivi su 5 o 10 anni. L'EBITDA elimina questo effetto e permette confronti più oggettivi.
L'EBITDA è un'approssimazione del cash generato dall'esercizio prima dei CapEx. È questo cash che serve a:
Per un fondo PE che struttura un LBO, la capacità di rimborso del debito si misura in multiplo di EBITDA — da cui i ratio Net Debt / EBITDA.
I multipli di transazione (EV/EBITDA) sono la convenzione di mercato dominante. Utilizzare l'EBIT creerebbe distorsioni in base all'intensità capitalistica del target. L'EBITDA permette un confronto settoriale più omogeneo.
L'errore classico è confondere EBITDA e free cash-flow. L'EBITDA ignora:
Il professionista TS è precisamente lì per rilevare queste manipolazioni: capitalizzazione eccessiva di oneri, sotto-accantonamento, classificazione di costi ricorrenti come one-off...
In pratica, il professionista TS non lavora sull'EBITDA contabile ma sull'EBITDA normalizzato (o aggiustato), dopo riclassificazione degli elementi non ricorrenti, dei costi non normali e degli aggiustamenti pro forma.
È questo EBITDA aggiustato che serve da base ai multipli di valutazione e alle proiezioni del business plan.
L'EBIT è utilizzato in alcuni contesti:
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