Come definire e calcolare la cassa disponibile nel calcolo del Net Debt in FDD: componenti, cassa intrappolata e tranelli comuni.
La cassa è la contropartita positiva del debito nel calcolo del Net Debt. Eppure, la sua definizione non è così semplice come sembra. In Transaction Services, la domanda «quanta cassa ha realmente l'azienda?» merita un'analisi seria.
La cassa netta utilizzata nel calcolo del Net Debt comprende:
Per contro, alcuni elementi devono essere trattati con cura.
Un concetto chiave in FDD: non tutto il cash è disponibile per l'acquirente. Una parte è necessaria al funzionamento quotidiano dell'azienda — pagare gli stipendi, i fornitori, i costi fissi prima di incassare dai clienti.
In teoria, questa «cassa operativa» non dovrebbe beneficiare l'acquirente nella stessa misura della cassa eccedente. In pratica, la separazione è complessa e raramente contrattualizzata in modo preciso.
Nei gruppi con controllate in più paesi, una parte della cassa può essere strutturalmente indisponibile a livello di holding:
In colloquio avanzato, Le si può chiedere: «Se un'azienda mostra 5 M€ di cassa nel suo stato patrimoniale ma è presente in 8 paesi, come calcola la cassa disponibile nel Net Debt?» La risposta attesa menziona questi elementi.
In contesto LBO, la cassa disponibile al closing è particolarmente scrutinata: può essere utilizzata per rimborsare una parte del debito di acquisizione al momento del closing, ciò che si chiama il «cash sweep». Questa meccanica è importante da conoscere per i colloqui in private equity o in advisory LBO.
Tranello 1: Confondere la cassa e i mezzi equivalenti con i titoli di partecipazione o gli investimenti a lungo termine. Questi ultimi non fanno parte della cassa nel senso FDD.
Tranello 2: Dimenticare gli scoperti bancari. Uno scoperto è un debito, non una cassa negativa da compensare. Deve apparire nei debiti finanziari.
Tranello 3: Trascurare la valuta. Nei gruppi internazionali, la conversione della cassa in valuta locale al tasso di closing può avere un impatto significativo.
Per allenarsi sull'analisi completa dello stato patrimoniale in contesto di transazione, i casi pratici della formazione includono esercizi di riconciliazione cassa / Net Debt su situazioni di gruppo multi-entità.
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