Come analizzare i flussi di cassa in FDD: cash conversion, riconciliazione EBITDA-cash, free cash-flow normalizzato e segnali d'allarme.
L'analisi dei flussi di cassa è una delle fasi più rivelatrici di una Due Diligence Finanziaria. Permette di verificare che l'EBITDA normalizzato si traduca effettivamente in cash reale — e di identificare le situazioni in cui ciò non avviene.
L'EBITDA è un indicatore contabile — misura la redditività operativa, non gli incassi. Aziende molto redditizie a livello di EBITDA possono generare poco cash a causa di:
La FDD analizza il Free Cash-Flow (FCF) per valutare la vera capacità di generazione di cassa.
FCF = EBITDA – Variazione del NWC – CapEx – Imposte pagate
Ogni linea di questo bridge viene analizzata:
Il tasso di conversione cash misura la quota di EBITDA effettivamente convertita in cassa:
Cash conversion = FCF / EBITDA
Un tasso elevato (>70-80%) indica un business model sano. Un tasso basso deve essere spiegato:
Il professionista TS ricostruisce un rendiconto finanziario normalizzato su 3-4 anni. Verifica:
I flussi di finanziamento rivelano la politica di indebitamento e di distribuzione:
La capacità di "leggere" un rendiconto finanziario e identificare le divergenze tra EBITDA e cash è una competenza che gli studi TS testano frequentemente in colloquio. È una dimostrazione di maturità finanziaria oltre la semplice contabilità.
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